平安证券-光伏电池设备2021年展望：大趋势、大分化、大机会-201208

　　2020年综述：大尺寸强势来袭，异质结浓墨登场。2020年，在大尺寸+垂直一体化竞争加剧等因素推动下，PERC产能再度大规模扩张。PERC电池片设备企业新签订单饱满，2021年业绩增长确定性较强。从电池厂竞争格局来看，目前大尺寸（182&210）电池需求旺盛；中小尺寸（166及以下）电池供过于求，竞争激烈。随着新投建的大尺寸产能陆续投产，2021年PERC电池产能过剩加剧（产能超过200GW，需求约150GW），电池价格承压，光伏电池厂将不得不转向下一代电池技术——异质结（HJT）。2020年，NBB-HJT（无主栅异质结电池）效率突破25%，市场对于HJT认可度显著提高，投建中试线企业明显增多。2020年底，通威开启了GW级HJT大试线建设，HJT大规模扩产在即。从已经招标的HJT设备情况来看，海外设备商基本出局，国产设备商成为主流。
　　2021年展望：技术与格局未定，机遇与风险并存。展望2021年，我们认为，HJT将成为光伏电池主角，设备行业迎历史机遇。一方面，越来越多的光伏电池片企业将进入HJT领域，HJT有望开启10GW量级的招标；另一方面，随着通威1GW的4条HJT产线陆续投建，国产HJT设备商经历产业化“大练兵”。预计2021-2024年，HJT设备市场分别为45亿元、160亿元、210亿元、300亿元，4年累计规模超700亿元。然而，异质结电池不同于PERC电池，对工艺和设备要求更高。HJT设备中，无论是非晶硅镀膜设备（PECVD）、TCO镀膜设备（PVD&RPD）还是金属化制程设备（丝网印刷机），技术路线和竞争格局尚未稳定，HJT设备公司机遇与风险并存。
　　投资建议：建议关注市场预期差较大的PERC电池激光开槽设备龙头帝尔激光，公司积极布局HJT激光转印、激光修复、无损划片设备，有望在HJT设备领域找到新的业绩增长点。建议持续关注率先布局HJT设备的上市公司捷佳伟创、迈为股份和金辰股份，非上市公司理想万里晖和钧石能源。
　　风险提示：（1）行业政策风险。全球光伏行业一直由政策推动发展。在平价上网尚未完全到来之际，政策变化对行业影响较大。（2）疫情加剧风险。如果全球新冠疫情加剧，全球经济受到强烈冲击，行业需求将受到显著影响。（3）PERC电池价格下降过快风险。2021年PERC电池产能过剩加剧，若价格出现过快下降，电池厂盈利下滑，将影响资本开支预期。（4）市场竞争风险。光伏设备竞争企业较多，如果市场竞争加剧，将会带来盈利能力下滑风险。