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安信证券-元隆雅图-002878-拟收购有花果传媒,内容电商加速落地-201208

上传日期:2020-12-08 15:49:00  研报作者:焦娟,陈旻  分享者:812144529   收藏研报

【研究报告内容】


  元隆雅图(002878)
   事件:
  公司拟以 2.7 亿现金收购有花果传媒 60%股权,承诺 20-22 年归母净利润分别不低于 3000 万元、 3900 万元、 5070 万元。
  收购内容整合营销型 MCN,深入布局网红营销及内容电商。 截至2020 年 9 月 30 日,公告显示, 有花果传媒签约及孵化达人 102 人(以签约为主,其中年创收百万元以上的达人 14 人),全网账号 258 个(广告刊例价在 5 万元以上的账号有 34 个),全网覆盖粉丝 1.52 亿。有花果目前团队规模约 100 人, 90%成员来自国际外资企业市场部及奥美广告,已组建完整的内容团队、视频团队、销售团队等。根据有花果官网,有花果主营业务包括 MCN 矩阵广告业务(网红营销)、内容电商业务及品牌社交平台运营业务,其中网红营销营收占比较高, 2019年及 2020 年前三季度分别实现营收 3783.62 万元、 6932.29 万元,收入占比分别为 89.04%、 87.40%。内容电商业务于 2019 年初步展开业务, 2019 年及 2020 年前三季度分别实现营收 465.81 万元、621.44 万元,其中直播带货收入(2020 年前三季度)为 303.53 万元目前已有六位博主(“原来是西门大嫂”、“郭姐哒”、“商侃 kiwi” 、“Fit4life” 、“少女食人花” 、“野象小姐”)在淘宝开通直播,共计直播 30 场。
   我们认为若本次收购顺利完成,有望与公司形成显著协同效益。( 1)新媒体营销/网红营销:广告收入为收购标的主要收入来源,前十大客户均为广告代理公司,上市公司及谦玛网络将为有花果带来丰富的直客资源。有花果在抖音、快手、 B 站、小红书等内容平台上的优质自媒体资源有望推动谦玛网络业务发展。
  (2)内容电商:上市公司具备具备稀缺的供应链能力,能够为有花果提供选品、质控、物流等供应链管理能力,加速推动有花果内容电商变现能力。上市公司及谦玛网络已积极布局内容电商,此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约,负责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广,同时正围绕快手、抖音、 B 站等新渠道代运营加深合作。双方在内容电商领域具备深厚的合作基础。
  投资建议: 若此次收购顺利实施,将有效提升公司盈利能力及估值水平,假设有花果传媒于 2021 年 1 月并表,我们预计公司 2020-2022年实现归母净利润 1.89 亿元、 2.9 亿元、 3.53 亿元,对应 EPS0.85元、 1.31 元、 1.59 元, 6 个月目标价 34.24 元,维持“买入-A”评级。
  风险提示: 收购推进不及预期、主业回暖不及预期、广告主业不及预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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