华金证券-利亚德-300296-募资加码竞争力建设，Micro投产龙头再启航-201204

　　利亚德(300296)
　　事件： 公司拟向特定对象发行股票不超过 4.0 亿股，募集资金不超过 151,774 万元，扣除发行费用后，拟全部投入以下项目：1）智能显示研发项目；2）利亚德音视频会议专业化服务项目；3）LED 应用产业南方总部项目；4）利亚德全国展示中心建设项目以及 5）补充流动资金。
　　拟募资超 15 亿，加码 Micro LED 技术研发等项目： 公司本次拟募集资金主要投入智能显示研发、音视频会议专业化服务项目等，主要聚焦在公司目前已有业务，着眼于 LED 行业内新技术、新产品形态，加码投入 Micro LED 技术研发、会议一体机品牌建设等项目。其中，智能显示研发项目投入 5.0 亿元，音视频会议专业化服务项目投入 3.0 亿元，LED 应用产业南方总部项目投入 1.7 亿元，全国展示中心建设项目投入 9,274.0 万元，剩余 4.55 亿元用于补充流动资金。本次发行有利于公司保持行业领先地位、进一步提升在 LED 行业内的竞争力：智能显示研发项目将聚焦在 Micro LED 显示技术研发上，公司目前已在巨量转移技术、玻璃基板工艺等方面均有突破，本次投入有助于进一步解决共性关键技术问题，加快 Micro LED 产业化；音视频会议专业化服务项目主要在于强化公司推出的会议一体机产品的专业化服务能力，迎接音视频会议服务市场爆发性增长，提升品牌影响力和市场占有率。
　　Micro LED 基地正式投产，抢先布局 Mini / Micro 赛道：10 月 29 日，公司旗下同台湾晶元光电合资的利晶微电子无锡 Micro LED 显示生产基地正式量产，同时，由利亚德、晶元光电、利晶微三方组成的“Micro LED 研究院”正式成立。LED 显示当前已进入 Mini / Micro 时代，直显背光领域均开始量产 Mini LED 产品， 公司作为小间距 LED 显示市场的领导者，经过多年技术、市场等方面的积累，抢先布局 Mini/ Micro 赛道，有望再次收获行业发展初期的红利。 目前，公司直显产品已实现 P0.4产品的量产，技术走在行业前列， 今年 1~9 月 Micro LED 商显营收已经达到 1,259.5万元，背光产能正在积极投产，利晶微第一期投放期为 2020~2022 年，达产后背光模组产能 20,000 套/月，自发光模组 1,600KK/月。
　　疫情冲击 2020 年业绩，市场回暖预期+Mini / Micro 机遇龙头再启航： 今年前三季度由于疫情冲击，海外市场需求“一蹶不振”，国内尽管下半年开始恢复但仍受损，因此 2020 年业绩经历低点，前三季度营业收入同比下滑 28.9%为 44.9 亿元，归母净利同比下滑 60.6%为 3.2 亿元。随着疫情的影响逐渐弱化，国内显示业务四季度开始明显增速提升，LED 显示行业有望迎来回暖，另一方面，Mini / Micro LED 的趋势正在临近，头部终端品牌正在大力布局 Mini LED 背光产品量产上市，公司将受益于产业新机遇。因为，我们认为在回暖预期叠加 Mini / Micro 新机遇的逻辑下公司将有望开启新的增长节奏。
　　投资建议：我们公司预测 2020 年至 2022 年每股收益分别为 0.18、 0.40 和 0.54元。净资产收益率分别为 5.3%、 10.7% 和 13.2%，给予增持-A 建议。
　　风险提示：疫情反复影响下游需求；Micro LED 技术突破及量产进度不及预期；产能爬坡不及预期。