国金证券-卫星视角：OPEC要增产啦？-201204

　　近期油价受到疫苗新闻驱动较多，但是从基本面看，实际欧洲疫情封城导致出现出行强度显著下降影响短期需求。2020 年 12 月 3 日，OPEC+举行年度会议，用于讨论在欧美疫情持续严峻和封锁的情况下是否延迟本轮 770 万桶的减产计划，目前计划从 1 月起增长 50 万桶原油供应量，即名义减产率从 770 万桶下滑至 720 万桶，并从 2021 年 1 月起每月举行会议评估是否进一步增产，单次增产预计不超 50 万桶，全球原油短期将持续维持供大于求的状态，目前全球原油供给端相对稳定，如果疫苗大规模推广的话，全球原油消费有望持续恢复，全球原油价格中枢相比 2020 年有望抬升，考虑到页岩油生产商将在 WTI 原油价格超过45 美元/桶时可能通过套保提前锁定价格，预计 Brent 原油价格中枢约为 50（±5）美元/桶，WTI 原油价格中枢约 45（±5）美元/桶。
　　全球原油供给 2021 年预计持续上升：截止 11 月，OPEC 各国减产执行率水平较高，尤其是中东国家，减产执行率在近几月基本全部达标，伊拉克进行一定的超额减产补偿，Non-OPEC 国家整体减产执行水平低于OPEC 国家，全球主要原油生产国俄罗斯减产执行率持续超 100%，OPEC 和俄罗斯的全球原油出口量持续维持较低水平，俄罗斯虽小幅上升，但仍维持相对低位，美国原油产量恢复缓慢，目前活跃钻机数持续维持历史低位。在 OPEC+计划从 1 月起增长 50 万桶原油供应量，并从2021 年 1 月起每月举行会议评估是否进一步增产，单次增产预计不超50 万桶，且利比亚在解除不可抗力后原油出口量持续攀升，目前仍存在一定边际增量，全球原油供给预计持续增长。
　　全球原油需求有有望持续恢复：参考 2019 年-2020 年全球原油进口结构，亚洲及欧洲是全球原油最重要的原油消费国，目前在疫情基本受控的情况下，中国原油消费已恢复往期正常水平，但印度、日本等亚洲原油主要消费国与欧洲整体原油消费均处于较为低迷的状态，目前英国已经批准辉瑞新冠疫苗，预计从下周开始接种，如果疫苗大规模推广的话，疫情负面影响逐步减弱，欧美能源消费有望持续恢复。
　　OPEC+最新会议决策小幅低于市场预期，在此预期下，如果疫苗大规模推广的话，全球原油需求有望持续恢复，全球原油价格中枢相比2020 年有望抬升，考虑到页岩油生产商将在 WTI 原油价格超过 45 美元/ 桶时可能通过套保提前锁定价格，预计 Brent 原油价格中枢约为 50（±5）美元/桶，WTI 原油价格中枢约 45（±5）美元/桶。
　　风险提示：
　　卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。