国金证券-海外宏观专题报告：耶伦若成为美国财政部长意味着什么？-201203

　　引言：在拜登确认当选美国总统后，正式提名耶伦担任下任美国财政部长。鉴于财政部长在外交和税收政策上承担着重要的角色，她的上台不仅对美国经济产生较大影响，对全球的影响也不可忽视。通过深入分析她担任美联储主席时对货币政策的态度，我们对其可能会施展的财政政策做出判断，并延伸至对资本市场的影响进行分析。
　　一、耶伦将经历从“美联储主席”到“财政部长”的身份转变。耶伦若接手财政部，和当年她接手美联储所在的经济背景有着异曲同工之处。相同之处：经济均处于快速下行阶段后的反弹期。不同之处之一：对于提振经济的侧重点将有所不同。2014年耶伦接棒伯南克成为美联储主席时，面临的最大的挑战是如何领导美联储渐进式回归货币政策正常化，同时却不伤及美国经济的增长动力。当前，耶伦接手财政部，未来的财政政策发力的侧重点是和货币政策打好配合，从财政的角度处理不断扩大的债务与经济增长之间的平衡。不同之处之二：前任为现任铺的路不同。伯南克在卸任前其实已经为耶伦打好了一定的基础。相比当前，现任财长姆努钦受共和党内压力，将刺激法案中未使用完部分转走，为后续耶伦任职留下了障碍。