华安证券-中南建设-000961-补货积极为成长续航，单月销售增速回落-201203

　　中南建设(000961)
　　事件
　　公司发布 2020 年 11 月份经营数据： 11 月实现销售金额 267.6 亿元，同比+13.5%；实现销售面积 195.3 万方，同比+7.7%； 房地产业务合计新增土储建面 106.1 万方。
　　高基数效应下单月增速回落，均价环比提升
　　公司 11 月销售金额、 销售面积同比分别增长 13.5%和 7.7%，较上月有所回落， 主要受高基数效应及推盘节奏的影响。 11 月销售均价约 13702元/平，较前值环比提升 7.5%，同比提升 5.4%。 1-11 月公司累计销售金额、销售面积同比增长 14.1%和 9.0%， 与前值基本持平。 全年来看，销售有望维持稳步增长。
　　拿地补货积极， 持续深耕长三角
　　11 月， 公司新增 10 个房地产项目， 合计建面 106.1 万方， 同比+42%。按建面计算， 53%位于长三角的南京、苏州、南通等， 外拓与巩固大本营并行； 二线占比 42%， 三四线占比 58%。 1-11 月，累计新增土储建面约 1304 万方， 同比+46%，对应总地价 679 亿元， 占同期销售金额的 35%； 新增土储累计均价 5209 元/平，占同期销售均价的 39%。 从权益角度来看， 1-11 月累计新增土储权益比为 59%（去年同期为 68%）。
　　投资建议
　　公司通过项目小盘化、高激励与跟投机制、短平快的组织架构，积极推动高周转的开发战略，坚持大众主流产品，适应发展需要。 股权激励较高的考核条件彰显公司对未来发展的信心， 业绩已步入释放期。 财务端负债结构持续优化、融资成本改善及净负债率下行。预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.89、 2.41、 2.86 元/股， 对应当前股价 PE 为 5.3、 4.1、3.5 倍。维持“买入” 评级。
　　风险提示
　　融资成本上行， 重点布局城市调控政策收紧， 销量规模不达预期等