华泰证券-研究所晨报-201204

　　【固收 张继强、张亮、王菀婷】固收：社融中的利息占比知多少
　　宽信用有助于支撑宏观经济的复苏，但近几年信用扩张对宏观经济的拉动效率降低，或源于部分新增融资被用于偿还利息，并未形成有效融资和投资需求。预计今年利息支出与新增社融的比值明显下行，反映宽松的政策有效降低了实体的利息支出负担。但明年利息支出与新增社融的比例预计将有明显上行，用于支持新增投资等活动的资金减少幅度将比看上去更多，容易引发超预期的信用收缩效应。叠加政府债券发行减少、土地出让存在不确定性、信贷展期政策预计弱化甚至取消、信用风波发酵等压力，明年股市面临的宏观流动性将随着时间推移而弱化。
　　【金融、金工 沈娟、蒋昭鹏、林晓明】：银行业转型变迁，板块投资价值显
　　本文梳理银行板块投资机会，分析中证银行指数及天弘银行 ETF 投资价值。银行基本面步入新阶段，四大行业变迁孕育投资新机遇；国际化、机构化、被动化三大趋势助推估值上升，我们认为银行业具有中长期投资价值。中证银行指数覆盖中证银行分类下全部银行股，相较于可比指数长期回撤小，防御属性强； 2020 年 9 月以来表现亮眼，顺周期行情下具备不错的进攻属性；同时具有低估值高分红特点，分红再投资带来的复利效应显著。天弘银行 ETF（基金代码： 515290；认购代码： 515293）跟踪中证银行指数，于 12月 7 日发行，募集期 1 天，是投资银行板块的重要工具化产品。
　　【钢铁煤炭 邱瀚萱】河钢资源(000923 SZ,买入): 铁矿价格弹性或提升公司业绩弹性
　　20Q3 以来，欧美经济出现修复，海外粗钢产量上行，预计 21 年全球经济将继续恢复，铁矿需求或上行。此外上一轮 capex 带来铁矿产量扩张在 18 年结束、随后收缩， Vale 矿难及中国加强环保等，使供给曲线尾部更陡峭，利于价格反弹； 21 年即使在供给乐观，铁矿也处于供需紧平衡。我们预计 20 年澳洲 PB 粉均价 774 元/吨（yoy+9%），并预计 21、 22 年均价为 1162、 1487 元/吨（yoy+40%、 +20%）；同时上调公司盈利预测，预计20-22 年 EPS 为 1.23/2.88/4.61 元（前值 1.20/1.31/1.66 元），上调至“买入”评级。
　　【稀有金属 李斌、邱乐园】格林美(002340 SZ,买入): 低估的电池材料潜行者，已至拐点
　　我们认为公司电池材料业务有望自 21 年起实现量价齐升；动力电池回收业务或步入高增长期；公司已提前布局镍业务，有望把握全球汽车电动化趋势带来的机遇，助推业绩进一步向上。综合来看，我们认为公司业绩拐点已至， 20 年或为业绩底部，我们预计 20-22 年公司 EPS 分别为 0.10/0.22/0.35 元，上调至买入评级。