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华宝证券-量化择时与资产配置月报:如何基于偏股型基金指数构建FOF组合的锚?-201203

上传日期:2020-12-04 09:23:00  研报作者:张青,李亭函  分享者:qc513056   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点:
  本期专题: FOF 组合的本质其实是一个优质基金产品的集合, 那么如何来评价 FOF 组合的绩效呢?这就需要相应的比较基准。 我们认为以基金指数构建的基准指数更为合理, 对于权益类基金我们选择偏股型基金指数, 通过分析基金指数的仓位、风格以及行业配置的特征,作为构建初始 FOF 组合的参考。中证偏股型基金指数成分基金的仓位大概在 80%左右,这意味对 FOF 组合权益型资产的构建,应尽量选取高权益仓位运作基金。大小盘风格整体分化不大,则意味着权益型资产适宜于采用相对均衡的配置作为初始配置。但明显偏向于成长风格,则意味着无论是大盘风格内部还是小盘风格内部,初始权益基金组合的构建,均应重仓配置于成长风格基金。成长风格主导下,也相应决定了权益组合向下穿透至行业配置层面,应优先配置于医药、食品饮料与电子行业层面,这些行业的长期赛道价值,至少是在当下的公募基金市场是被普遍认同的。
  A 股市场方面, 经济仍处于复苏态势之下, 市场短期仍可以顺势而为,以资源品、可选消费为代表的顺周期性行业投资为主,但拉长看,当下市场存在盈利复苏与流动性收紧的权衡与博弈,在没有进一步的预期差出现之前,市场的上涨高度可能也会有限,市场的机会仍以结构性为主。 债券市场方面,经济呈现复苏态势叠加通胀预期,长端利率形成一定压制, 但当下 3%以上的10 年期国债收益率,已具有配置价值, 且与海外主要经济体比较,中国债市的收益率性价比也较高,而人民币的升值也进一步提升了外资增持中国利率债的意愿, 从战略性配置层面看,债市具有一定配置价值,但从战术性层面看,债市的趋势性机会仍需等待拐点。 港股市场方面, 顺周期的投资逻辑下,金融地产行情可能还会再延续,这相应决定了对于港股,估值修复行情还可以延续,尤其是人民币升值背景下,港股中的优质内资股吸引力本身对于海外投资者也是提升的。 黄金市场方面, 美元货币的赤字化所引发的货币超发,长期来看美元竞争力是下降的,黄金的货币属性再度提升,叠加全球性的量化宽松或将催生通胀预期回升,在商品属性上对黄金形成支撑,近期经历持续调整后,前期的累计卖压已得到一定程度的释放, 黄金价格技术面上回踩 250 日均线,也存在支撑可能,黄金有望再度走强。
  大类资产配置模型, 结合各资产多维度择时模型,资产配置建议:稳健型配置策略 A 股:港股:黄金:债券:货币配置比例为 22.50%: 3.0%:2.25%: 60.0%: 12.25%;平衡型策略 A 股:港股:黄金:债券:货币配置比例 45.00%: 7.50%: 3.75%: 38.75%: 5.00%;激进型策略 A 股:港股:黄金:债券:货币配置比例为 60.00%: 15.0%: 7.50%: 12.50%: 5.0%。
  风险提示: 数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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