光大期货-光大期货交易内参20201204-201204

　　金融类 股指 昨日指数小涨小跌，医药生物与农林牧渔行业涨幅相对较大，采掘与有色金属行业跌幅相对较大。三至四季度指数维持区间震荡，经历了多次成交量萎缩，前期市场筹码得到相对充分的换手，各类指数再次靠拢月度均线，换句话说经历了三季度的调整指数已经初步具备进一步上涨的条件；资金层面，无论是流动性还是北上资金将不会对风偏形成明显压力，但大部分时间仍将以结构性行情为主。短期我们认为前期持续强势的消费、汽车与医药行业或将持续调整，传统周期与之前持续调整的科技行业或将有持续性机会，但节奏上将呈现行业上轮动上涨与调整、各大指数重心整体上移的走势，当前上证50与沪深300指数均已突破三季度高点，中证500表现相对较弱，短期指数突破前期高点后仍将以震荡走势为主，中证500较另外两个指数或将出现补涨。 国债 昨日国债期货早盘开盘涨跌不一，随后震荡走弱，尾盘小幅收跌，各品种走势略有分化，其中十年期国债期货主力合约上涨0.02%收于97.235元。央行进行100亿元7天期逆回购操作，大多数期限资金利率上行，整体资金面趋紧。早盘央行公开市场操作继续净回笼，中短端国债期货低开，市场消息面偏淡静，叠加资金面趋紧，中短端国债期货走势弱于长端国债期货，整体市场情绪略偏谨慎，继续关注央行公开市场操作和资金面的波动和市场风险偏好的波动等。隔夜美债收益率变动2.8bp收于0.911%，今日国债期货可能低开。 贵金属 隔夜黄金先抑后扬。随着原美联储主席耶伦入选美国财长的消息，市场对财政部门和美联储联合维系宽松的预期被大幅抬升，黄金也止跌回稳。鲍威尔证词也表述经济复苏前景仍具有不确定性，再现鸽派立场，鼓舞市场。另外，国内银行预警事件，让市场联想到年初原油宝”事件，“原油宝”事件的发生也意味着原油历史大底的形成，黄金出现极端风险事件，并造成价格进一步下挫是不是也是赶底的表现值得思考。近期风险资产推涨也是对未来通胀预期的体现，加息概率未有抬升下实际利率仍处负利率和下降通道，因此黄金中长期来看并非完全失去支撑。12月份，临近年关流动性进一步收紧影响下，乐观情绪会有所收敛，资金可能重新布局避险资产，届时会是贵金属重拾上涨的机会，操作上仍建议逢低布局。 有色金属类 铜 铜价继续震荡，美元的连续下跌并未能提振铜价。铝锌镍等有色价格均已明显回调，加之现货市场交投清淡，铜价短期可能有所调整。 镍 隔夜镍先抑后扬，总体仍偏弱。股铜走势对当前镍影响偏大，走势振幅也在加大，铜止步不前下有色偏弱情绪或延续。基本面来看，11月份不锈钢累库情况时有发生，这说明不锈钢高产量，特别是300系高产量很难被市场所消化，冶炼企业减产挺价意愿此时也就会比较强。12月临近年关，回笼资金和应对流动性紧张的压力，会迫使冶炼企业继续减产挺价。笔者预测在未来两到三个月，也就是到明年春节前后，不锈钢300系产量或从目前的高产量逐渐下降至今年6月份偏低水平。在不考虑镍供应超预期下滑下，镍将出现供过于求的预期。只是当前宏观情绪偏强，也制约着空头进一步看空的信心，市场转为资金市，博弈点就在于明年通胀预期，结合镍的特点振幅势必会加大。后期若镍在其他有色品种非理性上冲带动下出现上涨之时可择机布局空头头寸，当前投资者需多看少动保持耐心。 铝 隔夜铝震荡走弱。当前无论是绝对价格还是利润堪比17年三季度，而本轮行情在四季度展开，也引起了市场很大争议。从历史走势来看，今年行情类似于09年和16年，特别是与09年节奏颇多类似。不过，今年行情最大的不同是09和16年是远月升水结构，表明对来年的看好，而今年沪铝呈现BACK结构，实际与19年类似，今年资金则明显受去年影响。从去年节奏来看，近远月BACK结构较大的情况一直延续至次年的1月份。今年在流动性宽松和通胀预期的影响下，沪铝从进入争议开始已经有2000元/吨的涨幅，毫无疑问越临近年关和春节无论从绝对价格还是利润的角度都会吸引大量的套保和空头投资者布局春节月份，压力也会明显高于去年同期，我认为这会限制进一步上涨的空间，12月可能会出现价格的分水岭，近两个月交易日的大幅杀跌可能就是行情转势的一次预演。 钢矿煤焦类 螺纹钢 昨日螺纹盘面再次回落，截止日盘螺纹2101合约收盘价格为3866元/吨，较上一交易日收盘价格下跌47元/吨，跌幅为1.2%。现货价格明显下跌，唐山地区钢坯价格下跌10元/吨至3580元/吨，杭州市场中天资源价格下跌40元/吨至4030元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为16.87万吨。昨日我的钢铁发布数据，螺纹产量减少0.23万吨至359.86万吨，同比减少3.33万吨，社库环比减少23.93万吨至426.5万吨，同比增加137.69万吨，厂库环比增加16.05万吨至249.49万吨，同比增加48.24万吨。螺纹周产量略有下降，社库降幅继续收窄，厂库增幅扩大。本周螺纹表观消费量环比回落29.47万吨至367.74万吨，同比增加21.68万吨，表现不及预期。卓创资讯统计的本周全国水泥磨机开工负荷均值51.55%，环比下降2.45个百分点。螺纹表需及水泥开工均连续下降，显示国内螺纹需求已进入淡季，下周库存或将转入累库阶段，现货价格依然承压。盘面在基差较大以及市场宏观情绪较为乐观的情况下，短期或仍以高位整理为主。 铁矿石 昨日铁矿石期货主力合约i2101震荡运行，收盘于937元/吨，较上一日收盘价上涨3元/吨，上涨幅度为0.32%，持仓减少31128手。港口现货成交量回落，全天成交量140万吨，较上一日减少27万吨。现货价格小幅上涨，日照港PB粉价格上涨9元/吨至907元/吨，金布巴粉价格上涨1元/吨至875元/吨。普氏铁矿石62%指数上涨1.05美元至137.8美元，月均135.87美元。Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1720.93；烧结粉总日耗59.77；库存消费比28.79，进口矿平均可用天数26天，烧结矿中平均使用进口矿配比88.23%。近期钢厂库存一直保持比较稳定的水平，一方面保障钢厂正常生产运行，另一方面对于高矿价不愿过多采购。昨天大商所发布通知调整铁矿石期货指定交割仓库出库费用最高限价，此举意在推进交割，一定程度上降低了交割成本。预计短期内铁矿石价格震荡运行。 焦煤 昨日，焦煤主力合约高位震荡，截止日盘，JM2101合约报收1521.5元/吨，较上一交易日收盘下跌14元/吨，持仓10.5万手。近日随着下游积极采购，山西主流大矿分煤种价格上调30-100元/吨。供应方面，国产端煤矿事故影响下，安全检查继续趋严。临近年末，国内煤矿多安全生产为主，国产端产量逐渐下降。进口端近日受中蒙口岸疫情防控趋严影响，甘其毛都口岸日通关车辆下降，后期或将继续保持低位。澳煤通关难度依然较大。从目前中澳关系来看，年末放开可能性较小。因此焦煤供应端持续减量。库存方面，下游焦化厂补库库存增加，采购增加，煤矿煤矿库存下降。需求方面，目前虽然高利润刺激下焦化厂开工率较高，但临近年底，部分地区仍有去产能预期。去产能继续情况下，焦煤需求也将有部分下降。钢厂补库放缓，港口库存小幅增加。因此随着补库积极，但供应减量，大幅上涨后短期焦煤震荡走势。 焦炭 昨日，焦煤主力合约高位震荡，截止日盘，JM2101合约报收1521.5元/吨，较上一交易日收盘下跌14元/吨，持仓10.5万手。近日随着下游积极采购，山西主流大矿分煤种价格上调30-100元/吨。供应方面，国产端煤矿事故影响下，安全检查继续趋严。临近年末，国内煤矿多安全生产为主，国产端产量逐渐下降。进口端近日受中蒙口岸疫情防控趋严影响，甘其毛都口岸日通关车辆下降，后期或将继续保持低位。澳煤通关难度依然较大。从目前中澳关系来看，年末放开可能性较小。因此焦煤供应端持续减量。库存方面，下游焦化厂补库库存增加，采购增加，煤矿煤矿库存下降。需求方面，目前虽然高利润刺激下焦化厂开工率较高，但临近年底，部分地区仍有去产能预期。去产能继续情况下，焦煤需求也将有部分下降。钢厂补库放缓，港口库存小幅增加。因此随着补库积极，但供应减量，大幅上涨后短期焦煤震荡走势。 动力煤 产地价格坚挺，临近年底，难以放量。发运也已经持续高位，需求较好，港口库存难以累积，锚地船舶维持高位，处于卖方市场格局，预计这种局面将持续到月中，随着进口煤陆续到港，终端补库后，采购情绪会悄然发生变化。盘面短期依然前强，但多头兑现意愿也在增强，3日大幅减仓，价格下行，短期高位震荡的概率较大，后期仍建议关注持仓变化。 能源化工类 原油 欧佩克会议尘埃落定，油价重心上移。其中WTI 1月合约收盘上涨0.36美元至45.64美元/桶，跌涨幅为0.80%。布伦特2月合约收盘上涨0.46美元至48.71美元/桶，涨幅为0.95%。SC2101以287.3元/桶收盘，下跌0.7元/桶，跌幅0.24%。欧佩克及非欧佩克部长级联合声明：自2021年1月开始，成员国决定自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日，增加50万桶/日。他们还表示，可能会在2月和3月增产，但表示只有在市场能够承受额外产量的情况下才会增产。俄罗斯副总理诺瓦克表示，OPEC+现在将每月都召开会议，决定1月以后的产量政策，每月增产规模将不超过50万桶/日。决定公布后，原油价格延续涨势。俄罗斯可以在明年1月按12.5万桶/日的力度增产石油。从会议结果来看，预期管理更为艺术，虽不及预期，但增产幅度相对温和也令油价预期没有大受打击，因而价格表现较为强势。市场重新关注美经济刺激计划，得到民主党领导人支持的9,080亿美元的刺激方案正在吸引更多共和党人的兴趣，提高了年底前达成某种协议的可能性，不过参议院多数党领袖麦康奈尔暂未表态。不断宽松的流动性成为多头手中的重要筹码。另外微观数据来看，库存数据将是对油价影响较为高频的数据，关注去库的节奏。 燃料油 周四，上期所燃料油主力合约FU2101收涨0.65%，报1872元/吨；LU2101收涨0.42%，报2377元/吨。贸易商称，沙特阿拉伯12月对380CST高硫燃料油的需求远低于前几个月，当时沙特曾从中东、南亚和东南亚进口船货以满足其电力部门的需求。最新数据显示，上个月新加坡仅向沙特阿拉伯出口了10万吨燃料油，10月出口量为74万吨。此外，巴基斯坦最近放弃了求购几船高硫燃料油船货的第二轮进口标书。孟加拉国市场的消息人士也表示，该国12月份高硫燃料油采购量将环比减少25%至15万吨。12月亚太地区高硫潜在需求有所减少。对于FU而言，尽管新加坡高硫市场表现强劲，但FU目前仍有超过30万吨的仓单。前日FU新注册8.48万吨仓单，FU2101的仓单压力进一步显现。因此对FU保持谨慎偏空的态度。对于LU而言，短期矛盾并不明显，随着12月下半月装船货开始交易和供应紧张，亚太低硫船燃市场将企稳。整体或将跟随油价震荡。LU-FU或将维持偏强运行。短期仍需关注美国疫情的变化和疫苗的进展对油价和燃料油绝对价格的影响。 橡胶 昨日天胶高位震荡，夜盘大幅跳水。截止日盘收盘RU05合约下跌150元至15625元/吨，NR002合约下跌270元至10970元/吨。截止11月29日，青岛保税区库存12.76万吨，周环比增加0.21万吨；区外库存66.08万吨，周环比下降0.65万吨；合计库存78.83万吨，降0.44万吨。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.26%，较上周微降0.04个百分点，较去年同期上涨1.34个百分点。全钢胎开工负荷为75.21%，较上周下滑0.14个百分点，较去年同期上涨2.06百分点。供应端国内产区陆续停割，但国外仍处于旺产季。需求端轮胎开工维持高位，生产暂无明显影响。但海外疫情影响下运费上涨对轮胎出口形成拖累，轮胎厂成品库存止降反增，需求端存下滑担忧，对盘面形成拖累，短期天胶继续上涨压力较大，震荡为主。 沥青 昨日沥青盘面再创反弹新高，截止日盘收盘主力合约2012收于2694元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。隆众数据显示，本周炼厂开工率45.6%，环比下跌7个百分点。沥青炼厂库存63.57万吨，周环比下降8.6%，同比增加4.5%。社会库存59.71万吨，周环比下降2.18%，同比大增130.99%。供应端，主力炼厂间歇生产以及转产焦化料，沥青开工率呈下降趋势。需求端全国大范围降温降雨天气影响沥青终端需求，业者多按需采购为主，贸易商多主动去社会库存为主。沥青市场整体库存压力明显但边际改善，成本端OPEC+达成新的产出协议，对沥青形成支撑，短期看盘面偏强趋势不变。 乙二醇 昨日乙二醇内盘价格3772元/吨，较前一交易日涨7元/吨。偏强的油价在成本面上对乙二醇形成一定支撑。基本面来看，短期乙二醇新增产能释放有限，港口库存压力暂时不大，短线乙二醇价格有望保持坚挺；然而12月中下旬开始，随着港口到货的增加，港口库存去化状态难以维持，而下游聚酯需求面临转弱的预期，加之远端乙二醇供应也有增量，总体上抑制了乙二醇价格的上涨高度。 聚烯烃 昨日华东PP拉丝价格8650元/吨，较前一交易日跌100元/吨；华北LLDPE价格7950元/吨，较前一交易日跌50元/吨。原油价格偏强震荡对聚烯烃的成本支撑力度较强。基本面来看，在聚烯烃下游刚需支撑下，石化库存目前处于低位，市场部分货源偏紧态势持续，市场供需矛盾并不突出。但近期聚烯烃价格持续冲高，下游采购积极性有所下降。整体来看，预计聚烯烃市场以震荡整理为主，不排除小幅下滑的风险。 甲醇 周四甲醇期价回落，2101合约收盘在2246元/吨。国内甲醇市场表现不一，港口目前略强于内地。港口市场方面，随期货震荡为主，整体较上一交易日小跌，不过近日连云港烯烃装置计划检修，需持续关注；内地市场方面，周初延续偏弱行情，整体需求维持清淡，供需矛盾有所凸显，局部价格呈现回落。预计短期市场行情偏弱，局部仍存下滑预期。但值得注意的是，随着西北地区雨雪天气的来临，将导致内地外运的成本有所增加。另外，进口资源现紧缺，市场出现挺价，港口价格坚挺。 尿素 尿素企业开机率开始进入下行通道，气头企业受到天然气价格涨幅过大也开始进行限产，尿素日产降至14.24万吨，但仍较去年同期增加1.19万吨。企业库存小幅增加，但依旧维持在相对低位，库存压力不大，后期尿素供应量或有下降趋势。国际方面，印度招标目前已收到127万吨的投标总量，距离市场预计的150万吨仍有差距，且此次印标中国货源情况也是市场担忧所在。在印标不及预期的拖累下，尿素期货价格短期仍有回调预期，但后期印度尿素最终确认采购量以及招标节奏或对期价影响较大，值得关注。 纯碱 纯碱现货价格近期下调幅度较大，昨日各地区价格继续下调50～200元/吨。受个别企业装置影响，纯碱行业开工率小幅下降至79.25%，产量也小幅下滑至55.5万吨，但影响相对有限。企业库存继续攀升至142万吨高位，给价格带来压制，但库存增速有所放缓。需求端仍以按需采购为主，短期难有增量释放。纯碱市场供需宽松局面暂时难以扭转，价格下跌趋势扭转阻力较大。但因前期期价跌幅较大，目前已接近成本线附近，短期再度大幅下跌概率较小。预计短期纯碱期货价格以底部弱势震荡为主，主力合约期价运行中枢1440～1450元/吨。 农产品类 玉米、淀粉 周四夜盘，玉米受政策性利空消息影响，期价延续下跌表现。周四收盘后，国家粮食和物资储备局召开通气会，领导表示必要时加大政策性小麦和玉米的投放力度，满足饲用替代消费的需求。受这一消息影响，玉米近月合约跳空下行，其后期价震荡反弹。综合来看，近期政策性利空传闻频出，多头资金也呈现谨慎表现，建议多头持仓暂减仓离场，等待价格稳定后再入市。 豆类 周四，CBOT大豆收高，因低吸买盘介入及豆油市场强势。南美方面，降雨令作物前景改善。国内方面，豆粕震荡运行，全国基差走弱，油厂主动降压榨，豆粕大供给大需求高库存格局持续，豆粕5月合约多单继续持有。豆油方面，跟随棕榈油运行，油脂上涨趋势还没结束，但市场波动加剧，宽幅运行中。操作上，豆粕多单持有，油脂多单持有。 棕榈油 周四，BMD棕油微涨，因马棕产量下降。市场担忧出口疲软，因主进口国缺乏节日需求，市场预计进口量将下降。此外，市场也担忧印尼生物柴油情况。国内方面，油脂震荡调整，多头势头并未结束，国内油脂总库整体水平仍低，下方空间有限。油脂上涨趋势未变，价格巨幅波动。多单参与。 鸡蛋 周四，鸡蛋现货价格止涨小幅回落，期货价格震荡。鸡蛋2101合约收涨0.76%。受大商所限仓影响，1月合约进入12月后限仓由1200手降至400手，资金正在由1月合约向5月合约移仓。现货方面，昨日全国平均鸡蛋价格3.41元/斤，较前日跌0.01元/斤，跌幅为0.29%；其中山东蛋价3.33-3.47元/斤，较前日持平；辽宁红蛋价格3.10-3.40元/斤，个别较前日跌0.05-0.07元/斤，产区平均价格3.36元/斤，较前日跌0.01元/斤；主销区平均价格3.54元/斤，较前日跌0.01元/斤。本周老鸡淘汰量环比上周增加17.74%。淘汰量环比增加，一定程度缓解鸡蛋供给压力，本周鸡蛋现货价格反弹。但卓创公布库存数据显示，养殖环节、流通环节库存天数环比继续增加，说明短期库存压力仍存在，在有效去库前，鸡蛋价格大幅上涨概率较小。卓创公布数据显示，11月在产蛋鸡存栏环比下降，鸡苗鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏，环比10月虽增长44%，但仍处于相对历史同期低位，因此未来新增开产下降预期不变。但由于种鸡产能并未大量淘汰，若未来养殖利润转好，育雏鸡补栏量增加，又将鸡蛋现货价格形成不利于影响。另一方面，未来猪价大概率趋势性缓跌，又会对鸡蛋现货价格或将形成一定利空。因此远期鸡蛋现货价格存在较大不确定性。操作建议，2101合约日内滚动操作，关注现货价格走势。 白糖 原糖继续低位震荡，主力合约收于14.72美分/磅。国内现货市场受困于供应充足，情绪依然偏弱，现货成交偏低，10月糖浆进口创新高，市场担忧加大。短期市场看不到明显利好，协会号召行业自律的公开信公布，但预计效果有限。供应压力最大的时间，盘面继续低迷探底，等待原糖好转的带动，5月期价仍有小幅下行空间。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。