东吴证券-晨会纪要-201204

　　宏观策略
　　策略专题：2025服务消费展望
　　2019年服务消费总规模近13万亿元左右，我们预计在2025年服务消费将达到近22万亿元左右的水平，5年复合增速达到10.9%。我们看好服务型消费在十四五时期将会有蓬勃的发展，主要基于4个原因：1）政策：十四五政策上更加重视消费且将在政策上探索增加居民资产收益；2）居民收入：2025年中产人数将达5亿人，居民收入的提高将刺激服务消费的增长；3）高净值者年龄结构：总资产最高的60、70后的退休将带来服务消费需求的提升；4）服务消费占总消费比例：我国人均GDP处在服务消费增长加速度最快的区间，伴随着人均GDP达到1.5万美元，服务消费占比将加速爬升。
　　策略年度报告：东吴策略：谁来领增长？——2021年年度策略-业绩篇
　　报告要点：
　　①自上而下盈利预测模型：收入-名义GDP/工业增加值、毛利率-PPI、费用-经营倾向/贷款利率。②宏观假设：2021年上半年出口延续，下半年内需恢复，通胀预期加快归来。③量价齐升下A股盈利改善明确，预计2021年全部A股净利润同比13.3%，全A（非金融）16.9%。低基数使得节奏前高后低，全A（非金融）Q1-Q4单季度增速100%、8%、3%、-3%。④周期受益经济复苏弹性更强，重点关注中下游制造及可选消费，盈利增速有望达20%以上。
　　固收金工
　　固收点评：精研转债：电子科技领先企业，技术优势助力腾飞精研转债（123081.SZ）于12月3开始网上申购：总发行规模为5.7亿元。精研转债条款合规合理，上市价格预计在106-120元之间：转债存续期为6年，联合评级为AA-/AA-，转股价为64.28元/股，建议积极申购。观点：电子科技领先企业，技术优势助力腾飞。公司的核心业务是为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车领域大批量提供定制化MIM核心零部件产品。MIM工艺应用领域广泛，全球市场规模可观。公司经营规模扩大，规模效应初现。销售和财务费用较为稳定，管理费用波动较大。风险提示：宏观经济波动风险、在研产品失败风险、疫情影响市场。
　　行业
　　可降解塑料行业深度研究报告：禁塑政策加码，可降解塑料迎500亿元市场空间
　　投资建议：受益于行业东风，具备可降解塑料先发优势的企业有望率先受益，其中金丹科技依靠乳酸产业优势，积极布局PLA业务，金发科技现有PBAT产能规模居前，此外瑞丰高材和彤程新材均有在建PBAT项目。
　　风险提示：政策执行力度不及预期的风险，技术突破进度不及预期的风险。