华泰证券-梦网集团-002123-5G消息先行者，云通信龙头再起航-201204

　　梦网集团(002123)
　　发力5G消息，云通信龙头再起航
　　梦网集团是国内领先的云通信服务商，在构建了以“消息云、视讯云、终端云、物联云”四位一体的云通信服务生态下，有望依托多年积累的客户、运营商资源以及研发优势，率先抢占5G消息市场。此外，以企业服务号、视频云为代表的创新产品有望为公司盈利增添新动力。我们看好公司在5G消息领域的先发优势以及长期成长空间，预计公司2020-2022年EPS分别为0.14/0.41/0.67元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价21.55元。
　　“资源+技术+先发”三大优势构筑公司护城河
　　梦网科技深耕云通信服务近20年，我们认为公司多年来在云通信领域的经营为其积累了良好的客户及运营商资源，并形成了较强的产品研发以及业务拓展能力。2021-2022年是5G消息生态逐步完善、应用逐渐起量的关键时期，我们认为公司有望依托企业短信业务积累的存量客户优势，以及技术研发的先发优势率先抢占5G消息市场。我们认为5G消息的本质在于信息的云化，通过云端存储和运算，基于5G网络与用户之间产生实时交互。梦网在CSP平台、Chatbot研发、以及企业客户定制化服务均有深度参与，未来有望向PaaS+SaaS平台转型。
　　5G消息助力云通信服务商迎全新发展机遇
　　2020年4月三大运营商联合发布《5G消息白皮书》标志5G消息商业化平台建设正式开始，我们认为5G消息的发展短期来看将是对企业短信质量和价格的双升级，长期来看有望改变短信产业链各方的商业模式（如云通信服务商向企业提供SaaS、一站式营销解决方案服务等），塑造全新的竞争格局。从发展方向来看，我们认为5G消息面向的主要客户或为B端企业用户而非C端个人用户。5G消息具有安全性高、强触达、免安装等特性，是企业进行营销、客户服务良好的平台，ToB业务发展将为5G消
　　息市场发展打开长期成长空间。
　　剥离电力资产，提价效应展现、5G消息放量有望带动公司业绩拐点初现公司已于2019年末剥离电力业务，聚焦云通信服务单主业发展，2021年将不再有电力业务出表影响。盈利方面，公司下半年开始逐渐向客户提价，上游运营商提价带来的毛利压力预计将逐渐消失，2020Q3公司单条短信毛利额已接近去年同期水平。此外，高毛利5G消息、服务号等业务的快速发展将为公司盈利能力增添新动力，公司业绩拐点有望在今年Q4初现。
　　投资建议
　　我们看好公司在5G消息领域的先发优势以及长期成长空间。预计公司2020-2022年分别实现归母净利润1.13/3.33/5.41亿元，对应EPS分别为0.14/0.41/0.67元。可比公司估值21年Wind一致预期PE均值为52.47倍，给予公司21年52.47倍PE，对应目标价21.55元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：5G消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。