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东方财富证券-石基信息-002153-深度研究:驭云四海,扶摇直上-201204

上传日期:2020-12-04 07:20:00  研报作者:危鹏华  分享者:2486014717   收藏研报

【研究报告内容】


  石基信息(002153)
  石基业务全面覆盖大消费行业,正向平台运营商转型。作为目前国内最老牌、最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一,公司在高星级酒店市场占优率达60%,领先优势明显。除酒店业外,公司还面向酒店上下游的餐饮、零售、支付及休闲娱乐行业客户,提供从高端到低端、从国际到本地、从连锁到单体的全套系统解决方案,形成了覆盖整个消费行业的商业全景图。目前公司正经历从软件供应商到应用服务平台运营商的转型,并提出了“国际化”+“平台化”两大战略,前者带来增量,后者带动增速。
  架构+产品+管理全球布局日臻完善。酒店行业正在经历集团化、连锁化的整合洗牌,亟待一套灵活轻便、控本提效的信息管理系统,因此布局全球的云IT服务体系成为世界级玩家的入场券。公司通过分设参控、收购投资、整合机构、聘用外籍高管等方式不断补全产品矩阵,完善海外宏观布局。海外业务为公司纯增量收入,主要按SaaS模式计费,2019年实现ARR2.6亿元,增速连续两年超过40%。
  国际化决胜云转型,云转型决胜PMS。基于云架构部署的产品更加灵活开放,将帮助公司拓展更多国际集团客户。酒店行业核心系统PMS连接多个业务模块,是云转型的关键。石基有较强的战略前瞻性,已经实现云POS成功转型,为PMS上云累积经验。公司目前形成了以IPHotel为王牌的PMS细分产品矩阵,并通过产品迭代不断提升客户黏性。2020年9月公司签约半岛,有望通过标杆客户进一步放大品牌效应。据测算,核心系统PMS上云后可为公司撬动60~80亿元收入。
  直连技术前景广阔,通过预定+支付两大环节切入平台化。移动互联网用户规模日益庞大,海量数据有待高效处理,对一站式消费平台呼声也越发急切。而直连技术可以同时保证数据流动性及安全性,公司将凭借直连技术,从预定及支付切入平台化。预定环节与PMS核心功能交互,预定量的增长将推升PMS渗透率。支付环节几乎与所有消费场景挂钩,支付流量分成或是新盈利点。公司正在将酒店业经验复制到餐饮零售等行业,有望加速融合大消费领域业务,加速推动公司平台化转型。
  【投资建议】
  全球酒店行业正在加速整合,在集团化发展趋势下,全面拥抱云产品是下游客户的必然选择。叠加与全球知名顶尖酒店集团香港半岛签约石基企业平台MSA的标杆效应,公司短期内有望凭借按SaaS收费的下一代信息系统云产品,快速打入第一梯队客户。国际化战略之外,公司还大力推广直连技术,通过预定及支付两大环节推动平台化战略。长期来看,公司有望成功复制酒店行业经验,打通酒店、餐饮、零售、休闲旅游等大消费业务,成功转型为基于数据的大消费行业应用服务平台运营商。
  预计公司传统软件及解决方案2020/2021/2022年营业收入为36.44/42.31/48.85亿元,归母净利润为3.55/4.49/5.80亿元,EPS为0.33/0.42/0.54元,对应PE分别为105/83/64倍。可比公司2021年PE一致预测为93倍,结合公司历史PE区间表现,我们给予公司2021年82倍PE估值,对应目标市值369亿元。预计公司云产品2020/2021/2022年营业收入为3.33/6.64/11.51亿元,可比公司2021年一致预测PS为14倍,考虑到广联达等可比公司云业务进度较快,云收入占总营收比重大,结合公司历史PS区间表现,我们给予公司2021年9倍PS估值,对应目标市值60亿元。综合传统及云化两部分估值,我们预计公司2021年目标市值429亿元,给予“增持”评级。
  【风险提示】
  疫情反复拖累国际化进展的风险
  收购后整合不佳导致巨额商誉减值的风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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