华融期货-豆粕月投资策略-201203

　　一、行情综述
　　本月CBOT大豆大幅上行，月线收于1193.25美分/蒲式耳，环比上涨13%；相比美豆，国内豆粕期价表现偏弱，本月豆粕主力合约逐渐换月，呈远强近弱态势。
　　11月份豆粕主力合约C2105合约呈震荡偏强走势，本月报收3236元/吨，较上月涨207元/吨，涨幅6.83%，本月开盘价3040元/吨，最高价3277元/吨，最低价3017元/吨；成交量1908.4万手；持仓量174.3万手，+58.5万手。
　　二、本月豆粕基本面情况。
　　1、供应端情况分析
　　美国农业部（USDA）公布的10月供需报告显示：美国2020/21年度大豆产量预估为41.7亿蒲式耳，10月预估为42.68亿蒲式耳。美国2020/21年度大豆单产预估为每英亩50.7蒲式耳，10月预估为每英亩51.9蒲式耳。美国2020/21年度大豆年末库存预估为1.9亿蒲式耳，10月预估为2.9亿蒲式耳。
　　海关总署周三公布的数据显示，中国10月进口的美国大豆数量几乎是去年同期的三倍，因美国和中国达成第一阶段贸易协后订购的船货抵港。中国海关总署公布的数据显示，10月从美国进口340万吨大豆，较去年同期的114.7万吨大增196.4%。9月进口量为117万吨；美国大豆自10月起开始主导中国市场。中国10月亦买进423.3万吨巴西大豆，较去年同期的379.3万吨增加11.6%。9月进口巴西大豆725万吨，南美大豆季节即将进入尾声。
　　中国10月一共进口869万吨大豆，较去年同期增加41%。
　　南美情况：巴西分析机构Safras&Mercado公司发布的数据显示，截至11月27日，巴西2020/21年度大豆播种进度为83.3%，高于一周前的74.1%，低于去年同期的84.7%，也低于历史均值84.8%。
　　巴西中部地区降雨不稳定，10月和11月期间南部地区天气干燥。但是由于近几周南大西洋水域温度下降，气象预测显示，从目前开始该地区的降雨将会趋于正常化，这将稳定玉米生产，恢复大豆生长条件。
　　库存情况：截至11月27日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存92.44吨，较上周的100.24万吨减少了7.8万吨，降幅在7.78%，较去年同期的41.37万吨增加了123.44%。
　　2、需求端情况分析
　　原料大豆供应充裕，国内大豆压榨量维持高位，而水产养殖逐步进入淡季，部分油厂出现胀库停机且催提状况。经过前期积极补库之后，中下游以消化库存为主，采购心态趋于谨慎。11月豆粕成交量225.63万吨，月度环比减少192.86万吨，减幅46.08%；1—11月累计成交4573.13万吨，较去年同期4707.88减少134.75万吨，减幅2.86%。
　　根据中国饲料工业协会的数据显示：10月份统计企业总产量为2382万吨，环比下降2.4%，同比增长20.9%；其中猪饲料产量934万吨，环比增长8.6%，同比增长64.3%增长继续保持强劲；蛋禽及肉禽的饲料产量有所下滑，因存栏下降；水产进入淡季，产量下滑明显。不过饲料需求整体强劲，因国内生猪养殖持续爆发，不过生猪业随着饲料成本上升及产能复苏，也面临利润下滑的情况。
　　10月份全国能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%；全国生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，比去年同期增长27%。
　　从总产量来看，现在生猪存栏和母猪存栏已经恢复到正常年份的88%左右，从养殖周期来看，从猪仔成为后备母猪需7-8个月达到可繁育状态，能繁母猪生产一胎平均经历114天。母猪产仔再经历2个月的哺育、保育期和3-4个月的育肥期，生猪方可以出栏。按照当前趋势，预估明年二季度，全国生猪存栏可恢复至正常年份水平。因此，短期玉米、豆粕需求或保持平稳，中长期饲料端对豆粕需求整体有望增加。
　　三、后市展望：
　　因美豆持续高涨，中国进口商压榨利润受损，采购美豆开始变得犹豫，一些进口商陆续取消船期，且南美大豆播种进展有序，美豆冲击1200美分未果，期价继续上行阻力增加。国内方面，进口大豆原料充足，油厂压榨高位，豆粕库存压力增大，行情延续偏弱下调走势。后市，随着进口商洗船增加、月底后部分油厂有停机计划、养殖业继续恢复，豆粕行情回调空间也较为有限。总体，豆粕长期慢牛格局不变，短期受美豆下跌影响，料以震荡调整为主，但调整空间相对有限，M2105短期关注3100附近支撑位置。建议:m2105合约逢低布局多单。