中国银河-家用电器行业十一月行业动态报告：白电出口延续高增，双十一空调价格提升-201130

　　最新观点
　　1） 白电出口延续高增。 2020 年 10 月家用空调外销延续快速增长，内销同比转正， 总销量 867.66 万台，同比增长 12.4%，其中内销 529.58万台，外销 338.08 万台，同比增长 4.5%和 27.4%，冰箱和洗衣机内销同比增长 6.9%和 9.0%，外销同比增长 36.7%和 22.8%。我们认为白电内销已逐步回归正常状态，海外疫情影响再次凸显，产能转移至国内仍在持续，白电出口在四季度有望维持较快增速。
　　2 ） 双 十 一 空 调 价 格 提 升 。 奥 维 云 网 数 据 显 示 w45（ 20201102-20201108） 和 W46（ 20201109-2020115） 空调销售承压，线上零售额同比变动 40.8%和-44.96%，线下零售额同比变动-30.84%和-23.21%，但线上价格同比上涨 7.4%和 15.3%，线下价格同比上涨11.98%和 32.5%，我们认为销售承压主要原因为今年“双十一”周期拉长，部分需求已提前释放，从价格来看，今年双 11 并未发生类似去年的价格战，后续价格有望维持增长态势。
　　3） 国常会重提家电促消费。 国务院总理李克强 11 月 18 日主持召开国务院常务会议,会议提出要促进家电家具家装消费。鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。
　　4） 11 月申万家电涨幅排名第五。 截至 27 号， 11 月申万家电指数上涨 9.99%，排在申万 28 个一级行业第 5 名，年初至今家电板块上涨27.1%，表现优于沪深 300 指数（ 21.58%），行业市盈率（ TTM）为26.44，高于 2006 年至今历史平均水平 21.59，处于偏高位置。家电股估值溢价率（ A 股剔除银行股后）为 0.63%，历史均值为-11.14%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值高 11.77PCT，位于较高位置。
　　投资建议
　　我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解， 内需改善趋势已基本确认，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续修复。 建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（ 000333）、格力电器（ 000651）和海尔智家（ 600690） 和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（ 002508） 。
　　风险提示：
　　原材料价格变动的风险；房地产调控的风险； 疫情影响超预期的风险。