新时代证券-利尔化学-002258-利尔化学2020年年报预告点评：草铵膦量价齐升，全年业绩超预期-201202

　　利尔化学(002258)
　　事件：
　　公司公告2020年业绩预告，2020年全年预计实现归母净利润5.60-6.22亿，同比增长80%-100%；单季度来看，2020年第四季度，公司实现归母净利润1.43-2.05亿，同比增长85.71%-166.23%，环比变化-11.18%—+27.33%。
　　草铵膦量价齐升，公司业绩超预期
　　2020年草铵膦行业景气提升，根据中农立华数据，2020年（截止2020年12月1日）草铵膦市场均价约13.87万/吨，同比增长10.43%，而公司广安草铵膦项目2019年底开始并线停产，目前已处于试运行状态，受益于公司草铵膦产品量价齐升，全年业绩超预期。
　　2020年第一、二、三、四季度（截止2020年12月1日）草铵膦市场均价分别为11.85、13.23、14.85、15.83万/吨，最新报价约17万/吨，在海外企业退出及其他企业开工率下降的背景下，草铵膦行业景气将延续。
　　静待草铵膦新工艺投产，多个储备产品值得期待
　　公司在广安新建拜耳法草铵膦生产线，完整配套重要中间体MDP，建成后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本，并仍有较大的扩产空间，未来公司将成为全球草铵膦巨头；公司在广安还布局有1000吨/年产能氟环唑及1000吨/年产能丙炔氟草胺，同时还储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，长期发展可期。
　　专注草铵膦优质赛道，维持“强烈推荐”评级
　　公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定，受益于转基因作物的推广以及对高毒农药的替代，草铵膦市场将保持增长，远景市场规模有望超10亿美元，公司在草铵膦行业已具有明显成本优势，并且未来还将进一步扩大，公司将成为全球草铵膦巨头，大量的储备产品还将推动公司长期发展，我们预测公司2020-2022年业绩分别为5.84、7.14、8.86亿，当前股价对应PE分别为21、17、14倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期