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中信证券-量化|科创板首次纳入300等宽基,本次调整冲击效应预计较低:2020年年末指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析-201203

上传日期:2020-12-03 08:19:00  研报作者:中信证券研究  分享者:7878898   收藏研报

【研究报告内容】


  文丨顾晟曦 赵文荣 王兆宇 刘方 张依文 11月11日我们发布的预测报告对沪深300预测准确率近九成。此次调整,科创板证券纳入上证180、沪深300等重要市场基准指数样本空间,上证180、沪深300和中证500分别有1只、4只和5只科创板个股纳入指数成分股。今年以来被动型宽基基金产品管理规模较为稳定,11月份市场流动性也有所回升,预计此次调整冲击系数整体较低。 ▍投资聚焦: 1)2020年11月27日,中证指数公司发布了上证和中证系列指数2020年年末样本股的调整方案,本次调整将于12月14日正式生效; 2)本次调整,上海证券交易所和中证指数有限公司充分听取了市场意见,并经指数专家委员会审议明确,将上市时间超过1年的科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间; 3)本文对调整股票的价格冲击程度进行了估算,并考虑了个股在重点基准指数(上证50、沪深300、中证500)间的交叉调整因素; 4)今年以来被动型宽基基金产品管理规模较为稳定,11月份市场流动性也有所回升,预计此次调整冲击系数整体较低。 ▍预测效果分析:沪深300指数预测准确率接近九成。 1)上证50指数预测准确率为80%,沪深300指数预测准确率为88%;中证500指数预测准确率为75%; 2)科创板证券纳入上证180、沪深300等成份指数样本空间。由于编制规则调整,沪深300和中证500预测准确率受到影响。 ▍冲击效应测算:冲击效应整体较低。 1)今年下半年,沪深两市流动性较为充裕; 2)跟踪上证50被动型公募基金规模增长较多,较上一个调整期增幅为15.7%,跟踪沪深300和中证500的被动基金规模略有下降; 3)模型测算显示,沪深300指数调出调入个股的冲击系数在1倍以上的分别有5只和1只,比例分别为23%和5%;中证500指数调出调入个股的冲击系数在1倍以上的分别有17只和10只,比例分别为34%和20%;整体来看,冲击系数较低的个股占比较高。 ▍结论与投资建议:回避利空个股,把握调整价差机会。 1)本次样本股调整中沪深300、中证500具备一定的事件型机会或风险点:相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股,如中天金融等;相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股,如山东出版等;总体来看,预计调出组合的负向冲击或将大于调入组合的正向冲击; 2)如组合中已持有上述相对利空的个股,可考虑在指数调整实施的前5日内适当减仓,并在调整实施后5日左右补仓,以回避短期负向冲击风险; 3)短线交易产品、指数增强产品可通过买入上述相对看多股票来增强收益,交易时段同样为调整实施日前后5个交易日以内。 ▍风险因素: 市场与个股流动性急剧变化;调整冲击的量化规律发生变化;资金大幅流入流出市场;实际调仓行为与成分股调整实施日期的偏差。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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