兴业证券-医药行业周报：回顾2018年药品集采，创新走向更高质量发展-201201

　　投资要点
　　回顾2018年药品集采，创新走向更高质量发展：从投资布局角度来看，我们回顾2018年药品第一轮集采（4+7）时期医药板块和相关公司的情况。2018年年中之后，多项事件性因素叠加药品集采预期，医药板块开始出现明显回调，2018年4+7药品集采落地后的时间点，医药板块尤其是药品领域中的头部创新公司，估值回调后是较好的投资布局时点。我们认为当前医疗器械板块未来会逐步走向创新，创新龙头有望复制2019年创新药板块公司的走势。耗材集采政策推广将可能为创新器械产品的发展带来契机：我们认为，类似于此前的药品集采，集采之后器械中的bigpharma依然会持续向好，这类企业建议关注迈瑞医疗、威高股份等。同时，器械中的biotech可能会轻装上阵，符合新兴市场、创新属性、高技术壁垒的赛道将成为板块中的“明珠”，板块内部也将开始分化。这类企业建议关注微创系（心脉等）、德诺系（启明等）康德莱医械、南微医学等新一代公司。此外，不适用集采模式、市场保持快速增长且具备进口替代空间的赛道亦具备较强投资价值，例如IVD中的化学发光，相关公司包括迈瑞医疗、安图生物、新产业等。
　　12月即将开展的创新药谈判事件是近期引发医药回调的另一个关注点：我们认为未来无论创新药还是仿制药，产品价格本质取决于竞争格局，医药板块的创新走向2.0时代，未来医药行业将逐步走向更高质量的创新。具备体系化能力和平台型公司和具备差异化创新的biotech公司将继续享受行业和资本红利。
　　投资策略：展望未来，我们认为2021年医药板块“磨底”+“结构性行情”的机会较大——由于刚经历了一波大级别行情，估值上仍有小幅修整的空间，但其良好的成长性也决定了板块内部的机会会源源不断而来。特别是2020H1在疫情中受损的领域，如医院端销售的处方药、医疗器械、部分医疗服务、IVD中的化学发光等，2021年H1会有较好的同比增长。我们建议投资者关注以下板块。1）医疗服务+自费消费；2）创新药产业链（CXO、BigPharma及高潜力的biotech）；3）医疗器械中国产化率低、高成长新兴的细分赛道（彩超、化学发光、内镜耗材或者微创耗材、骨科耗材、心脑血管耗材等）；4）高成长性的疫苗。5）关注血制品机会（白蛋白等）。
　　风险提示：行业政策变化超预期，境内外疫情反复，行业竞争加剧。