东北证券-万业企业-600641-凯世通离子注入机取得重大突破，腾飞基石已铺就-201202

　　万业企业(600641)
　　事件：
　　12 月 1 日，公司发布公告，万业企业旗下北京凯世通拟向芯成科技出售 3 款 12英寸集成电路设备。三款设备分别是：低能大束流重金属离子注入机、低能大束流超低温离子注入机以及高能离子注入机，总金额超亿元。
　　点评：
　　巨头垄断近 90%市场， 凯世通高低能设备齐突破。 本次订单是凯世通的 IC 离子注入机，继今年 9 月首次送入国内主要芯片制造厂后，获得的首个商业客户订单。需求强： 美国巨头 AMAT 和 Axcelis 垄断离子注入机近 90%市场，晶圆厂对国产离子注入设备的需求迫切，在线验证推进迅速，采购不迟疑。 供得上： 凯世通的低能大束流和高能离子注入机均实现国内的首台套突破，且一单交付三种离子注入设备，离子注入设备的研发进展与推出节奏喜人。
　　市场的认可铺就基石，国产化浪潮助力腾飞。 商业客户的首份订单是凯世通 IC离子注入设备从无到有的突破，也是未来不断增长的基础。据统计未来三年国内新建晶圆厂投资约 4400 亿元，其中离子注入设备的需求约 106 亿元。预计随着市场认可度的提高，叠加国产化需求，凯世通离子注入设备的渗透率将会不断提高，业绩实现腾飞。
　　需求高涨， 产业链渐齐， 万业半导体板块迎春天。 国内逻辑、存储企业技术步入主流行列，在数字化需求高企的进程中，晶圆厂扩产有望填补需求缺口。在美国的打压下，我国不断弥补产业链短板，半导体装备与材料大幅受益。万业企业作为 LP 入股的上海半导体装备材料基金，以及其他半导体产业的投资布局，将会随着国内半导体行业的崛起，实现卓越的成就。
　　维持“买入”评级。 我们看好凯世通在 IC 离子注入设备上的突破，认为未来将在此基础上实现更大的发展。我们看好万业企业在半导体产业上的投资布局，认为随着优质子公司的突破性发展，以及国内半导体行业的崛起，公司有望借助产业基金的力量成功转型。 我们维持公司收入预测和利润预测不变， 按分部估值法，给予房地产及其他资产 126.75 亿元估值，给予凯世通 2021 年 148.78 亿元估值( PS35 倍)，公司 2021 年目标市值 275.53 亿元，目标股价 28.76 元。
　　风险提示： 国际贸易形势变化、盈利预测和估值判断不达预期。