平安证券-2021年货币政策变化对资产价格的影响：稳健与回归-201202

　　2021年央行货币政策操作大体为“稳货币+紧信用”的搭配， 货币政策具体操作及效果展望如下：
　　货币端： 继续通过OMO/MLF等工具保持流动性合理充裕。
　　信用端： 预计2021年社会融资规模余额增速约在10.3%~11.0%，信用环境收敛。
　　小微企业与中小银行定向信贷支持政策2021年上半年陆续到期，但可能通过其他支持措施实现平稳过渡。
　　融资类信托规模持续收缩；参照今年力度2021年压降规模9000亿左右，将影响房地产、基建等领域融资。
　　财政融资力度减弱，政府债务发行规模将较今年回落2万亿左右。
　　价格端： 央行尚无加息的必要；货币市场利率维持震荡，无风险利率前高后低，实体融资成本缓慢下行。
　　对资产价格的影响：
　　2021年上半年名义GDP增速将录得阶段性高位从而大幅高于M2/社融增速，货币供应相对于经济基本面偏紧，参照历史情况，无风险利率上行是应有之意，但股票市场的表现则需要观察企业盈利改善的持续性。
　　债市： 2021年无风险利率先升后降，债市已处于熊市尾声，一季度为利率债布局良机；不过，信用环境总体收敛则限制了信用债的投资价值。
　　股市： 整体预期收益率趋于收敛，但企业盈利持续改善的行业将具备较强支撑。盈利超预期的板块：短期在周期板块；中期主要在出口、制造业、服务业，头部企业盈利优势继续扩大。