倍特期货-《农产品期货》“白金”之花满枝绽——棉花(二)-201202

　　《农产品期货》“白金”之花满枝绽——棉花（二） 春天一滴汗，秋天一树花 （棉花的生长周期） 棉花主要有以下生长周期。 （1）播种期 播种后出苗需要一定的外界影响条件，主要是适宜的温度、水分、氧气、土壤等，其中决定因素是温度。棉花是喜温作物，在发芽出苗时，要求较高的温度。 在自然地温下，黄河流域棉区播种一般在4月中旬；如果前茬腾地及时，长江流域棉区在4月上旬就可播种；新疆棉区一般在4月15—25日播种。 棉花播种后，出苗日期主要决定于此时土壤的温度和水分，在正常情况下，黄河流域棉区出苗需10—15天，长江流域棉区需7—10天，新疆棉区需15天左右。 （2）苗期 苗期是指棉花从出苗到现蕾。黄河流域棉区一般从4月底、5月初至6月上中旬，长江流域棉区从4月下旬至6月上旬。棉花苗期为营养生长期，影响棉苗的主要环境因素是温度。 除了温度外，如果此期间连续阴雨、水分过多、缺乏光照等，也会造成棉苗争光上窜，形成高脚细弱苗，推迟生育期，甚至会严重影响根系发育，形成烂种、烂芽及苗期病害。 （3）蕾期 棉花蕾期是指从现蕾到开花期间。一般从6月上中旬至7月上旬。棉花蕾期生长水平直接影响到中、后期抗灾能力和最终的经济产量。 由于棉花现蕾一般在6月上中旬，气温较高，此时降雨量的多少是决定现蕾多少的关键因素，此期的干旱﹑疯长或高温会严重影响棉花生育。 （4）花铃期 花铃期是指从开花至吐絮这一段时间，一般从7月上旬到8月底、9月初。在产量形成过程中，花铃期是决定产量和品质的关键时期。此阶段根据其生育特性又分为初花期和盛大结铃期。花铃期是棉花一生中需水最多的时期，棉株对水反应敏感，如水分失调，则代谢过程受阻，导致大量蕾铃脱落，并引起早衰，严重影响棉花生育进程。 （5）吐絮期 吐絮期是指从开始吐絮到枯霜来临、生育结束的一段较长的时期。一般在8月下旬、9月初开始吐絮，持续七八十天，是棉纤维生长发育的主要阶段。此期影响棉花产量和质量的因素主要有：阴雨连绵加重棉花烂铃，冷秋年份使棉花贪青迟熟、纤维发育不良等。 三日不见，棉已非花 （棉花的加工和下游消费） 弹棉花是一种老手艺了，如今的城市里已经不多见了。随着一声声弦响、一片片花飞，最后把一堆棉花压成一条整整齐齐的被褥，仿佛就是一种魔术，让孩子们惊讶不已。而那时候的弹棉花工匠们也都走街串巷，生意应接不暇。“檀木榔头，杉木梢；金鸡叫，雪花飘”，这是弹棉花工匠们对自己手艺的一种诠释，也是人们对他们的劳动最为形象的比喻。弹棉花的技术也和黄道婆有莫大关系。 现代的棉花加工分为：轧花、纺纱、坯布、印染、制衣等几个步骤。而在这个过程中，棉花的直接下游产品是棉纱。 近十年来国内棉花需求不振，2010年以后国内棉花需求相比之前处于较低水平，波动明显，增长乏力。主要原因是下游纺织服装内外需求疲弱，以及来自合成纤维等替代作用的显现。 整体来看，国内纺织服装内销及出口表现不佳为棉花下游需求带来压力。内需方面，从 2011 年起，我国纺织品、服装零售额高速增长趋势扭转，年增速逐年明显下滑，由2011年的 37.1%回落至2017年的1.36%；而自2018年开始，服装类零售额始终处于负增长，全年累计增速约为-6%。 外需方面，从2010 年开始，纺织纱线、织物及制品和服装出口增速开始放缓，而2015年、2016年两年均为负增长。出口需求不振一方面与全球经济增速放缓有关，另一方面则是由于纺织服装产业向人工、土地等成本更加有优势的东南亚国家迁徙，越南、缅甸、老挝、柬埔寨等纺织服装产业兴起引起出口替代。 在我国纺织生产中，化学纤维（包括人造纤维和合成纤维）是棉花最主要的替代产品，其中以涤纶短纤（合成纤维）和粘胶短纤（人造纤维）为主，棉花、涤纶短纤和粘胶短纤合称为纺织三大原料。棉花与涤纶短纤同为棉纱最主要的原料，而粘胶短纤由棉浆粕和木浆粕加工而成，相比于棉花而言具有更好的染色性、吸湿性和舒适性。这些优势使得近几年粘胶短纤对棉花的替代性越来越强。在 2011 年棉花临时收储制度实施之后，棉花价格保持高位，使得涤纶短纤和粘胶短纤的替代效应逐渐明显。 棉棉皆辛苦，纯洁但并不简单 （棉花价格的影响因素） 我国棉花产业具有产量高、消费量大、进口量大、商品率高、市场参与活跃等特点，因此棉花价格波动也大。郑棉期货价格具有对上述因素反应敏感、与现货价格关联度高、波动幅度大、波动频繁、与国际市场联动性较强等特征。 2010—2011年，国内外棉花市场出现一波巨大的行情。2010年8月底至11月中上旬，棉花价格井喷式上涨，其中商品属性及投机占主导因素。国内棉花减产预期强烈，同时天气因素影响使得新年度棉花质量偏差，优质棉高价难求；国内纺织服装出口的高调复苏使得新旧年度交叉期棉花紧缺，09合约多头险遭“逼仓”。现货方面，新棉收购价格高企，市场火热。投机资金不断注入期、现两市场。各方面因素的综合力量支撑棉花期货加速上行，于2010年11月中旬达到33600元/吨的历史高位，仅两个月涨幅就达到了90%，成为该阶段最受关注的品种。11月中旬后，棉价“理性”回归。其中宏观背景表现：国际方面欧债危机再起波澜，金融投机信心大受打压；国内CPI超4%增长，隐性通胀彻底浮出水面，银行存款准备金率上调及加息等货币紧缩政策相继出台。政府针对农产品价格调控频繁，棉花、玉米、油脂类成为重点“关注”品种，棉花首当其冲，产业链各环节均遭严控。期棉价格快速回落，但由于收购价格偏高，24000元成为关键成本支撑位，棉价止跌并呈盘整格局，主力1109合约年末收盘28365元/吨，郑棉指数年末收盘28062元/吨，年涨幅68.24%，位居国内商品期货市场年度涨幅之首。2011年2月（农历年前）棉价以迅猛之势创下了历史最高点，年后扭头一路下跌，直到9月份才止跌企稳，跌幅超过40%。资金炒作供需矛盾促使棉价严重脱离实际价值，纺织行业和终端消费无法负担如此高额的成本，棉价最终回归其真实价值。2011年全球经济出现增速下滑的趋势，民众衣着消费意愿下滑。与此同时，美棉走势类似于郑棉，但美棉对郑棉的影响力弱化，期间美棉跌幅达到50%（见下图）。 图 国内外棉花期货价格对比图 棉花现货中可用于期货交割（货）的量大（大约为80％），且交割成本相对较低。因此，棉花期货价格具有与现货价格关联度高、理性程度高和可预期性强等大品种特性。 棉花产业链长、参与群体种类多、对外贸易量大等特点都决定着棉价的影响因素较多：天气变化、生长情况、供求关系、国家对棉花价格预测指导信息、金融政策、国家收放储政策、进出口政策、纺织业发展情况、播种预期（根据10月份麦播时预留面积预测）等。这些都为棉花期货价格的波动提供了题材，同时也提供了很多投资机会。 棉花期货适宜套期保值的现货企业、机构投资者和中小投资者参与。从1999年9月以来的棉花价格走势来看，棉花价格波动频繁且剧烈，适宜套期保值者利用期货市场规避风险；同时棉花价格具有趋势性强、可预测性高的特点，尤其适合机构投资者进行长线投机。机构投资者可以通过收集棉花供求信息，以相对较低的成本获取较高的投资回报。棉花期货价格的影响因素多，对基本面因素反应敏感，波动频繁，投资机会较多，非常适宜于中小投资者进行短线技术性操作。 （来源：中期协）