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兴业证券-股市资金那些事(3):2021北上南下呈现哪些新格局?-201201

上传日期:2020-12-02 09:33:00  研报作者:王德伦,李美岑,王亦奕,张兆,张勋,吴峰,张日升,李家俊,张媛  分享者:945159258   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  北向展望:看好未来五年万亿体量外资继续流入
  整体情况:截至11.20日净流入约1300亿,呈现“M”形走势。
  结构分化:外资拥抱更广义核心资产的“元年”。今年北向资金净流入仅1000亿元的数量级,但出现了明显的结构分化,深股通远超沪股通,中小创板块表现亮眼,传统外资偏好的消费、金融板块表现疲弱,外资流入排名靠前的板块分别为工业、信息技术、材料。各行业的核心资产和优势龙头,尤其是以创业板为代表的新兴成长,未来将成为外资布局重点方向之一。
  未来展望:看好未来五年万亿体量外资继续流入。按照目前的节奏和趋势,考虑到A股未来极具吸引力的投资价值和性价比,保守估计未来五年内有望看到万亿体量的外资继续流入,外资持股占A股流通市值比例有望继续提升3pct左右。中期维度看,中国优质股票资产性价比更高;长期优势包括:①A股体现多市场配置优势;②A股呈现“美股化趋势”,更具配置价值;③目前外资配比不高,仍然具有翻倍空间。
  个股方向:1)“StableROE”型核心资产仍是外资青睐的重点方向之一,今年五粮液中免美的遭百亿卖出,但核心底仓筹码坚定持有,兑现浮盈属正常操作,体量上占主导的配置型资金较为稳定没有大举撤出。2)景气提升的“IncreasingROE”成长性核心资产成为新战场,外资在景气底部入场,ROE上行超过10%时,景气提升得到确认,外资加快流入速度,11月20日恒立液压成为A股中陆股通持股占比最高的公司。3)产业可比的“FamiliarIndustry”细分领域龙头值得关注,全球来看存在发展较成熟的产业并且外资具备相关投资经验,对中国产业的理解与判断、A股公司的成长性认知等方面,外资更有前瞻性,A股市场整体认知尚不充分,这类公司属于黑马品种、隐形冠军。
  南向展望:有望继续吸金3000亿,助力公募基金增厚α
  整体情况:截至11月20日,今年以来南向资金合计净流入约5300亿人民币,创下历史之最,结构上偏好金融、信息技术、可选消费行业。
  配置偏好:抢筹传统金融股,拥抱新经济。净流入最多的10只AH股票,股息率中位数几乎高达7%,而估值相对更低叠加AH溢价,使得港股在大类资产配置中独具优势。另一方面,腾讯控股每天均出现在港股通的前十大活跃成交个股中,中芯国际、美团、小米、舜宇等的上榜次数也较多,说明资金也十分青睐港股中新经济的代表,尤其是港股中具备稀缺性的核心资产。
  未来展望:明年有望吸引3000亿左右资金南下,助力公募基金增厚α。港股公司盈利与大陆关联紧密,随着我国经济在全球率先复苏,2021年港股基本面景气向上。过去两年港股市值结构已实现科技、医药、新消费为主导的转型,未来随着更多的新经济龙头进入恒指,港股将进入新核心资产驱动新时代。我们预计第二上市公司大概率将在明年纳入港股通,优质中概股资产有望有效提升港股的关注度,2019年以来已有10只中概股在港二次上市,市值相当于目前港股通标的的20%,另有36家中概股初步符合港股上市条件,目前市值约6000亿美元。当前公募基金港股投资规模达到2400亿元,距离上限6300亿元还有较大空间。考虑到:1)未来港股基本面向好、新经济成分提升、估值具备吸引力,2)目前公募基金配置港股的仓位比例不高,3)今年加速抢筹后明年的流入规模或略不及今年,中美科技反垄断或使流入情况低于预期,因此我们认为明年有望吸引3000亿左右资金南下,也将助力内地公募基金增厚α。
  风险提示:本报告为历史分析报告,不构成任何对市场走势的判断或建议,不构成任何对板块或个股的推荐或建议,使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”
 报告详细内容请查阅原报告附件
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