海通证券-2021年,投资科技的四大方向!-201202

　　科技板块的行情自2019年启动，至今年已成为最强主线之一，半导体、消费电子、5G、新能源汽车等各细分领域亮点频出。虽然在2月份受到疫情影响行情有所反复，但是很快在3月底重拾升势。7月至今，大部分高估值的科技板块再次迎来调整。放眼明年，科技板块是否还有投资机会？哪些细分领域值得关注？ 半导体 去年年底，我们曾重点推荐过半导体行业，核心逻辑是国产替代加速、行业周期上行高景气度，目前来看这两条逻辑未变，依然是明年投资半导体的核心逻辑。 我国半导体行业与欧美日韩相比，在技术实力、研发投入上等方面仍存在较大差距。美国以多种不合理的手段打压限制华为、中芯国际等中国企业，更坚定了我国研发核心技术、实现国产替代的决心。目前，国内半导体龙头公司虽在快速发展但营收规模仍相对较小，在多个领域仍处于发展初期。例如在计算机系统、通用电子系统的终端核心芯片上国产芯片市占率仍接近于0，在内存设备和显示系统中的国产核心芯片市场才刚起步，在通信装备方面国产芯片开始实现部分进口替代。在国家政策支持、资金投入以及企业加大研发和投资力度的条件下，半导体国产替代有望全面加速，未来前景十分巨大。 在下游5G建设、消费电子强大需求的带动下，半导体行业从19年下半年已进入高景气周期。2020年5G建设由于疫情一定程度上拖慢进程，2021年随着疫情得到控制，5G建设将会提速。5G商用进一步普及有望刺激消费电子需求爆发。此外，拜登当选美国总统有望打破或缓解此前的种种行政限制。半导体行业景气度有望超预期。 国产替代叠加行业高景气，半导体板块业绩表现亮眼。2020Q3半导体板块实现营收381.38亿元同比增长19.25%，实现归母净利润39.64亿元，同比增长91.47%；板块整体毛利率为26.24%，同比增加3.27个百分点，净利率为10.63%，同比增加3.96个百分点。从业绩上看以上逻辑进一步得到验证，未来有望保持向好趋势。 半导体行业具有高技术壁垒、重资本开支的特性，呈现出“强者恒强”的局面，投资需重点关注细分领域的行业龙头。具体重点推荐关注的细分领域如下：（1）代工。我国以中芯国际为代表的代工厂经过长期科技研发后，已在先进工艺14nm取得了关键突破，同时N+1制程也在持续研发过程中，进展顺利。（2）材料、设备。国内晶圆厂存储厂正在持续扩张产能，对应的采购半导体设备、材料的金额不断创新高。目前我国企业在部分材料、设备上实现了不同程度的技术突破，未来有望实现大规模国产替代。 新能源汽车 目前，汽车电动化趋势已经十分确定，新能源汽车行业已经从疫情影响中加速回复，行业高度景气。根据中汽协数据，2020年10月我国新能源汽车产销预计分别完成16.7万辆和16.0万辆，同比分别增长69.7%和104.5%。欧洲主要国家同样销量高增，10月德国、挪威、法国、英国新能源汽车销量同比增长302.6%、67.8%、214.3%、172.1%。 从全球主要国家的渗透率来看，新能源汽车行业仍处于成长初期阶段，未来成长空间十分巨大。根据我国发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。根据欧盟官网，2025年欧洲要完成碳中和要求需要达到398万辆电动车销量，对应电动车渗透率达到26%。美国方面，新能源汽车市场有望扩大。目前拜登已基本确认当选美国下一任总统，拜登的新能源政策是到2026年电动汽车市场份额至少达到25%，电动汽车年销量达到400万辆，远高于特朗普政府2022年至2026年电动汽车占美国汽车总销量5%的计划。政策驱动更多的还只是托底作用，电动汽车已经具备相当的市场竞争力，正在迈入市场化阶段。随着技术的进步，动力电池能量密度不断提升，用户里程焦虑弱化，而价格却不断下降，新能源汽车接受程度提高。由特斯拉引领，造车新势力跟进，不断推出具有智能化、科技感的爆款车型，国内海外共振，全球需求旺盛。 随着汽车由燃油化向电动化、智能化发展，汽车产业链的价值重心正加速由传统的生产制造向价值链的两端转移，即传统生产制造环节价值降低，前端设计研发领域的智能科技、电池技术，后端的销售、售后服务、创新商业模式占比将提升。在全球新能源汽车产业链向中国转移这一背景下，汽车产业链价值迁移最受益的是中国。占据新能源汽车价值份额最大的锂电池虽然起源于日本、兴起于韩国，但目前已经由中国主导。2019年锂电池装机量前十的企业有6家来自中国，其中宁德时代居于首位。中国已经建立了由上游锂钴资源，到中游材料、设备，下游电池的完备产业链。新能源汽车研发领域则产生了蔚来、理想、小鹏等一众造车新势力百花齐放的局面。 展望未来，重点关注国内供应链细分领域龙头。在新能源汽车市场供需两旺、产业链向中国转移的背景下，我国的细分领域龙头有望走出一大批全球性的核心供应商。目前虽然部分个股估值较高，但是站在长期角度仍非常具备投资价值。 5G 2020年是5G建设的开局之年，但由于疫情爆发、中美摩擦、华为断供等原因，5G板块业绩整体承压，股价上也没有走出亮眼的行情。随着未来疫苗大规模应用，疫情有望得到控制，美国大选也靴子落地，拜登确认当选，压制5G板块表现的不利因素将被消除。 2020中国国际信息通信展览会上，工信部信息通信发展司司长闻库表示：未来三年我国处于5G发展的导入期，要坚持适度超前的建设节奏，努力形成以建促用的5G良性发展模式。 2020年三大电信运营商预计5G CAPEX将超过1800亿元，而明年投资预计将高于今年，有券商预计国内未来三年CAPEX增速维持在10%左右。随着5G建设新周期的到来，设备商业绩将得到显著提振。此外，对比4G时代，包括物联网、远程视频、工业自动化等5G应用场景预计将主要集中在室内，室内覆盖的重要性更加凸显，小基站与室内基站有望快速成长。据SCF预测，到2025年全球小基站数量将超过564万台，是2017年小基站存量的四倍以上。 随着5G基础设施建设广泛铺开，5G的多项应用也将逐步落地。目前来看确定性较高的应用方向有三个。 （1）物联网。目前5G物联网技术和标准已经比较成熟，开始走向实际应用，工业互联网、安防监控等应用爆发在即。 （2）云视讯。2020年年初新冠疫情的爆发间接培养了用户远程办公、视频会议的习惯，加速了云视讯的渗透。5G网络具备高速率、低时延、大容量的优势，能够提供给用户更加稳定的网络体验。云视讯结合行业，未来有望落地多个应用场景，例如远程政务、在线教育、远程医疗等等。 （3）VR。2021年多款新品VR头显即将上市，性能大幅提升、体验大幅改善。未来随着5G及云计算技术进一步成熟，VR更多的计算过程将放置于云端实现，对硬件性能要求降低，制造成本将进一步下降，硬件价格下降有望加速VR设备普及。 消费电子 5G手机换机潮已经开始。根据Canalys机构预测，预计2020年全球5G手机出货量约2.78亿部，其中大中华地区出货量1.72亿部，占比高达62%；到2021年，全球5G手机出货量约5.44亿部，较2020年翻倍，其中大中华地区出货量 3.05 亿部，占56%。参考4G手机换机周期，5G手机换机高潮有望持续3到5年，这也将带动手机全产业链3到5年的高景气周期。 无线耳机经过2019年的用户教育，2020年市场规模快速增长，整体出货量预计同比增长50%+至约2亿副。目前耳机无线化趋势已经确立，预计行业将有2-3年的高速增长。苹果引领无线耳机风潮，2020年苹果无线耳机渗透率预计达到50%左右，随着苹果取消新手机附赠的有线耳机，未来无线耳机需求量将继续增长。安卓端2019年品牌产品出货量约1亿副，渗透率约为10%，大约相当于苹果端3年前的水平，预计未来安卓端无线耳机增速将更快。投资方向关注两个，一个是技术壁垒高的智能音频主芯片，一个是我国具有优势的ODM 及精密组装。 VR/AR作为下一代人机交互平台，同样有望迎来爆发。VR主要应用于游戏、视频、直播、社交等大众化场景，上文已有提及不再赘述。AR 则聚焦工业、军事等应用，目前亚马逊、谷歌等大厂已有产品推出，苹果也有望推出AR产品，进一步刺激行业增长。建议关注零部件和组装领域。 科技作为一条长期的投资主线，我们认为明年半导体、新能源、5G、消费电子等领域仍具备投资机会，值得关注。科技板块经过今年的上涨估值普遍已经不低，我们预计明年将从拔估值过渡到重业绩阶段，业绩增速高、能够与估值匹配的股票或将有更好的表现。 附：科技板块重点关注个股和ETF： 数据截止：2020年11月24日，数据来自于Wind。 数据截止：2020年11月24日，数据来自于Wind。 点击阅读：#展望2021系列# 1-？划重点！2021投资策略都在这儿了 2-2021年医药投资策略：创新升级，浪里淘金，精选优质赛道 3-2021年，顺周期值得关注的5大方向！ 4-2021年，大消费的风口在哪里？ 5-2021年，投资科技的四大方向！（本文）