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浙商证券-国联股份-603613-国联股份定增点评报告:定增完成,如虎添翼-201201

上传日期:2020-12-02 09:26:00  研报作者:陈腾曦,于健  分享者:281392381   收藏研报

【研究报告内容】


  国联股份(603613)
  投资要点
  近 25 亿定增完成,资金优势有望进一步加速公司发展
  公司于近日完成定增,以 74.75 元/股发行 3299 万股最终募资约 24.66 亿元,主要用于:①数字经济总部建设项目;②基于 AI 的大数据生产分析系统研发项目;③基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统研发项目;④基于云计算的企业数字化集成应用平台研发项目;⑤补充流动资金。 我们预计定增资金到位后有望进一步加速公司发展和加深护城河,业务发展如虎添翼。
  “信息+交易+服务”三大板块构建闭环,三维度战略驱动强劲增长
  1)公司以“国联资源网-多多电商平台-国联云”为三大主要载体,对应“信息+交易+服务”三大板块,构建和实现 B2B 产业互联网闭环,完成了从 B2B 1.0(信息服务)阶段发展到 B2B 2.0(交易) 阶段的跃迁,未来有望升级至 B2B3.0(产业服务)阶段。
  2)三维度战略构建增长逻辑: a.垂直行业横向拓展,孵化多个“多多电商平台”。除目前 6 个多多平台外,未来公司将把成功孵化 “涂多多”等平台的逻辑和方法横向复制,依托国联资源网(覆盖 100+行业)选取其中约 30 个行业,以较为成熟的标准进行逐一孵化,预计未来一年内有望推出 1-2 个新平台; b.垂直产业纵向延伸,单行业市场渗透率不断提升。 B2B 电商平台有望部分取代和优化大宗商品经销流通环节,公司通过垂直产业链不断深挖,有望提升至 10%市场渗透率。 c.服务模式立体化、多元化。以 B2B 交易为切入点,未来为企业提供包含“供应链金融、数字化转型、数据供应链、智慧物流”等全方位、多层次的产业数字化解决方案,此类服务为高毛利产品,有望贡献更多利润增长
  先发优势构建壁垒,资金优势快速提升规模,最终形成网络效应
  工业品产业互联网平台先发优势较为明显,可构成相对牢靠的竞争壁垒,主要系: 1) 信任度建立需要先发优势。平台想要推进数字化多元化服务、 提升产业链话语权,必须以合理健康的方式对产业链中上下游的企业进行反复交易,进而加深合作,提高信任度,先进入者优势明显,而信任度一旦建立,后来者很难颠覆取代。 2)大数据积累需要先发优势。 数据时间维度越长,有效性越高, 有先发优势者,数据样本和分析方面将容易取得优势。 3) 企业迁移成本高。 数字化时代,企业迁移成本较高, 先发优势会形成一定企业粘性。
  而无论是产业链中交易频次提高、集采规模增加、新平台的孵化、数字化服务产品的研发与推出,均需要较多的资金,因此我们预计此次定增资金到位后,公司将有效的将资金优势快速转化成规模优势,最终形成工业品产业互联网的网络效应,加深护城河。
  盈利预测及估值:上调盈利预测
  基于资金对公司清晰战略落地和规模发展的重要性,我们认为定增资金到位后,公 司 业 绩 有 望 进 一 步 加 速 增 长 。 上 调 2020-2022 年 公 司 营 收 预 测 至151.2/260.6/445.1 亿(原 151.2/244.4/385.6 亿),同增 110%/72%/71%;归母净利润为 2.78/4.64/7.4 亿元(原 2.66/4.1/6.29 亿元),同增 75%/67%/60%, 考虑增幅股本摊薄后, EPS 为 1.17/1.96/3.12 元, 当前股价对应市盈率分别为 75/45/28X。对于国联股份这样发展空间极大、高速成长白马,若按照 PEG 估值方式, 估值水平仍然较低,给予“买入”评级。
  风险提示: 违约风险;自营产品价格波动风险;新业务发展风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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