中银证券-宁波银行-002142-优质城商行，优异基本面支持估值溢价-201130

　　宁波银行(002142)
　　宁波银行盈利能力保持优异，资产质量优于可比同业，且拨备基础厚实、风险抵御能力强，是城商行的标杆，市场关注度和认可度高。我们认为公司兼备成长性和可持续性，清晰的战略目标、优秀的管理层、稳健的基本面支持估值溢价，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　民营市场化基因，务实深耕本地市场。宁波银行股权结构中民企股东与管理层持股比例明显高于上市银行同业，为公司带来有别于其他银行的市场化基因。公司管理层稳定，作风务实，带领队伍深耕本地市场，区域市占率明显优于同业，为公司业绩的稳健增长奠定了基础。公司坚定聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展，业务规模和盈利贡献在不断提升。
　　盈利结构不断优化，盈利能力居同业前列。宁波银行致力于打造多元化的利润中心，公司盈利结构不断优化和多元化，综合化布局带来非息收入的快增。公司设立理财、基金、租赁子公司，丰富收入多元化程度，前 3 季度手续费收入实现 41.8%的同比增长， 收入结构的多元化保障公司盈利的稳定性和可持续发展，公司 2020 前 3 季度 ROE 达16.4%，依然保持行业前列。
　　资产质量保持优异， 拨备水平领先同业。 宁波银行不良认定严格（2020年上半年逾期 90 天以上贷款/不良占比为 86%），前 3 季度不良率为0.79%，环比第 2 季度持平，不良贷款率继续保持行业低位。公司在经营过程中不断强化风控体系，增强风险抵御能力，公司拨备水平远高于行业平均，3 季末拨备覆盖率进一步提升至 516%。
　　估值
　　我们维持公司 2020/2021 年 EPS 为 2.41/2.81 元/股的预测,对应净利润同比增速 5.5%/16.9%，目前公司股价对应 2020/2021 年 PB 为 2.11x/1.86x，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行导致资产质量恶化超预期，疫情反复影响公司业务开展。