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中银证券-长沙银行-601577-政务金融特色巩固,零售转型成效显现-201130

上传日期:2020-12-01 19:51:00  研报作者:林颖颖,熊颖  分享者:939902009   收藏研报

【研究报告内容】


  长沙银行(601577)
  长沙银行是一家主要业务布局于湖南省会的城商行,受益于良好的地方经济环境,发展潜力值得期待。公司主要股东为长沙市财政局和湖南省地方企业,优质的政务金融业务资源是长沙银行的业务特色之一,同时通过深耕本地市场,负债端表现优于对标城商行,净息差处于行业前列,资产质量稳健,首次覆盖给予增持评级。
  支撑评级的要点
  区域优势突出,政务金融特色。长沙银行主要布局在湖南,截至 2020 年3 季末总资产达 6843 亿元。湖南省位处中部,区域经济增速高于全国平均,为长沙银行的发展提供良好的环境。公司重要股东中,第一大股东为长沙市财政局,持股比例 19.77%,其余股东大多为湖南省本地企业。长沙银行为地方政务金融类业务的主导银行,在获取低成本负债和优质政府信贷项目方面优势突出,2020 年上半年水利、环境和公共设施管理业等市政相关优质项目在信贷中占比达 26.4%。
  规模增速领先同业,零售转型持续推进。长沙银行不断调整优化资产结构,公司资产配置向信贷倾斜,近年来信贷资产持续保持高速增长,占比不断提升, 2020Q3 信贷资产占比从上年末的 41.9%提高到 43.8%。近几年长沙银行持续推进零售转型,零售贷款占比从 2015 年的 22%提升至2020 年半年末的 39%,2 季末个人贷款/存款分别同比增长了 35%/38%,转型进展明显。零售结构方面, 长沙银行积极向低风险的按揭业务调整。
  息差领先同业,资负两端均表现突出。 长沙银行前三季度净息差为 2.39%,较上半年上升 1bp。这得益于资负两端的良好表现。一方面公司生息资产收益率企稳走阔,预计受益于小微业务开展以及零售战略转型成效的显现;另一方面政务金融特色和县域战略使得长沙银行具备强大的揽储能力,负债端低成本优势明显。截至 2020Q3 存款在负债中的占比达72.8%,维持行业高位。
  资产质量整体稳健,关注不良生成潜在压力。长沙银行资产质量总体稳健,3 季末不良率为 1.23%,在上市银行中处于较低水平,且公司不良认定严格,2020 年上半年逾期 90 天贷款/不良余额仅为 70.22%。长沙银行2020 年 3 季度关注类贷款占比环比下降 0.42 个百分点至 2.66%,不良生成的潜在压力进一步释放。3 季末拨备覆盖率 285%,环比持平,风险抵御能力保持稳定。
  估值
  我们预计长沙银行 2020/2021 年 EPS 为 1.53/1.70 元, 对应净利润同比增速为 2.8%/11.1%,目前股价对应 2020/2021 年 PB 为 0.83x/0.74x,首次覆盖给予增持评级。
  评级面临的主要风险
  经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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