中银证券-锂电设备行业2021年投资策略：更深入的电动化趋势，更确定的龙头成长期-201201

　　新能源汽车持续渗透是大势所趋，预计本轮电动化浪潮撬动2020-2022年锂电设备合计新增需求近千亿。考虑到动力电池加速集中、设备竞争格局较为清晰，重点关注具备技术优势、绑定大客户的锂电设备公司。
　　支撑评级的要点
　　行业展望：新能源汽车持续渗透是大势所趋。政策端看，全球主要国家和加速推出新政策加速新能源汽车对传统燃油车的替代：1)中国制定产业发展规划，推出新版双积分政策；2)欧洲加大补贴力度，提高碳排放标准；3)预计拜登就任美国总统后将大力推动清洁能源发展。产品端看，新能源汽车呈现供需两旺的特点，传统主流车企加速布局，新能源汽车爆款频现、产品布局逐步完善。全球多个国家制定了燃油车退出时间表，新能源汽车持续渗透是大势所趋。根据Marklines，预计2025年全球新能源乘用车渗透率达到18%，2030年全球新能源乘用车渗透率为30%。
　　需求分析：预计2020-2022年全球锂电设备年均市场规模超300亿。从动力电池需求看，新能源汽车渗透率持续提升、单车带电量提高，会带来动力电池需求的增加。从全球主流动力电池厂的扩产规划看，国内一、二线电池厂宁德时代、孚能、蜂巢和国轩高科等加速扩产、全球布局，海外龙头LG、SKI等扩产意愿进一步明确。根据我们梳理的主流电池厂扩产规划，预计2022年锂电池全球产能较2019年增加580GWh，2020-2022年全球锂电设备市场需求合计新增近千亿，年均市场规模超300亿。
　　竞争格局：动力电池行业加速集中，绑定大客户实现强者恒强。从下游客户看，2020年前三季度全球动力电池装机量前三名分别为LG、宁德时代和松下，CR10为93%，动力电池行业加速向头部集中。头部动力电池企业降本增效优势明显，未来行业格局可能进一步优化。锂电设备行业竞争格局较为清晰，前段核心设备涂布机CR560%，中段核心设备卷绕机CR590%，其中先导市占率超6成，后段杭可、泰坦等竞争优势显著。从技术、安全性等角度看，锂电设备具有很高的客户粘性，预计具备技术优势、绑定大客户的锂电设备龙头公司将迎来新一轮快速成长期。
　　投资建议
　　锂电设备行业未来增长空间大、确定性强，下游动力电池行业趋向集中，考虑到锂电设备具有较强的客户粘性，重点关注绑定大客户、具备技术优势的龙头公司。个股方面，推荐先导智能、建议关注杭可科技、赢合科技、星云股份。
　　评级面临的主要风险
　　核心客户项目建设不达预期、疫情对全球新能源汽车产业的影响。