东兴证券-机械行业：从租箱公司预期看集装箱市场：高景气度至少持续至2021年-201201

　　短期供需结构错配，集装箱短缺将持续至2021年一季度
　　集装箱作为目前全球贸易的重要载体，需求与全球贸易和GDP增速有很大关系，2020上半年受疫情影响，全球贸易量出现暂时下降，但随着主要经济体贸易的恢复，以及消费者支出从旅行和服务转向商品消费，三季度以来集装箱需求激增。受贸易复苏带动，全球前十大集装箱港口吞吐量已经恢复到疫情前的水平。2020年10月份，我国主要港口集装箱吞吐量已经达到2463万TEU，同比增长10.90%，自7月份以来单月吞吐量持续创历史新高。目前集装箱新箱单价已经从8月份的2100美元，增长到目前的2600美元，二手集装箱价格同样涨幅较大。由于目前企业和堆场库存均处于较低水平，预计集装箱短缺现象仍将持续至2021年一季度。
　　高运费低油价提振集运业绩，租箱利用率快速提升
　　为应对上半年贸易量的减少，航运公司普遍在在2020年上半年减少了船舶运力，主要航运公司从去年上半年开始提高了盈利能力。由于贸易量反弹、高运价和低燃料成本，2020年下半年开始航运公司业绩将非常强劲。全球集装箱保有量目前有约4400万TEU，其中航运公司拥有集装箱2300万TEU，占比为52%，剩余份额基本为租箱公司占据。从租箱利用率来看，三季度Triton集装箱利用率达到97.6%，Textainer截止11月的利用率达到97.7%，CAI租箱利用率三季度末高达98.9%，且各家租箱公司均预期四季度租箱利用率将继续攀升。
　　2021年旧箱更换迎来高峰，租箱公司购置意愿大增
　　目前全球超过90%的集装箱由中国企业供应，截止2018年底，中国集装箱产能约为550万TEU，生产格局总体比较固定，供给充裕。受贸易量激增和物流效率降低影响，集装箱需求仍将持续，尤其是亚洲到欧洲和美洲的航线。由于目前的租赁合约收益增长，且出租率较高，租箱公司购置集装箱的意愿大增。从Textainer的集装箱租赁结构来看，2021年将有较大数量的集装箱合约集中到期，其中干货集装箱约34万TEU，冷藏集装箱和特种集装箱月2.5万TEU，均为近年来的高点。多家租箱公司预期，2021年集装箱将迎来更换高峰。
　　集装箱供需结构稳定，行业集中度较高
　　集装箱运输的参与者主要有实际承运人（轮船公司、铁路公司、公路运输企业、航空集装箱运输公司等）、集装箱租赁公司、集装箱船舶租赁公司、集装箱码头经营者、集装箱货运代理人、集装箱货运站等。2008年以来，集装箱租赁公司在集装箱运营中占比不断提升。目前集运市场和租箱行业格局总体较为稳定，行业集中度较高。目前全球前十大航运企业占据集运市场82%的市场份额，头部企业包括马士基（Maersk）、地中海航运（MSC）、中远集团（COSCO）、法国达飞海运（CMA）等。Triton（28%）、Textainer（17%）、Florens（17%）、Seaco（10%）、CAI（8%）在集装箱租赁市场占据前五的份额，前7家租箱公司占据集装箱租赁市场的93%。全球集装箱生产端，中集集团（CIMC，市占率约44%）、中远集团旗下上海寰宇（DFIC，市占率约24%）、新华昌（CXIC，市占率约13%）、胜狮货柜（Singamas，市占率约3%）占据绝大部分市场份额。
　　风险提示：1、全球贸易大幅下滑；2、原材料价格大幅波动；3、主要经济体疫情严重程度超预期。