财信证券-亿纬锂能-300014-动力电池业务即将迎来收获期-201129

　　亿纬锂能(300014)
　　公司公布前三季度业绩。公司前三季度实现营收53.40亿元，同比增长16.66%；实现归母净利润9.46亿元，同比下滑18.35%。公司前三季度业绩的下滑主要是由于参股公司思摩尔国际控股有限公司非经常性和非现金项目计提的影响，不考虑上述计提的假设条件下，归属于母公司股东的净利润为14.35亿元，同比增长23.88%。
　　公司动力电池业务即将迎来收获期。动力电池方面，从国际客户看，公司已经进入了戴姆勒、宝马、现代起亚等供应链，目前已经开始供货戴姆勒三元软包电池，同时未来也将供货现代起亚和宝马。随着下游客户在2020-2021年度的新能源车型推广，将有效拉动公司业绩的增长。
　　消费电池业务发展迅速。（1）锂原电池是公司的起家业务，在疫情的影响下，下游智能电表进度不及预期导致该业务进展不及预期，预计未来在物联网时代，该业务将保持平稳发展。（2）公司圆柱电池需求旺盛，主要得益于电动工具、平衡车等市场的发展，未来有望继续保持较高增速。（3）电子烟业务未来发展空间大，公司有望持续受益。
　　盈利预测。预计公司2020-2022年分别实现营业收入80.97/124.84/151.12亿元，实现归母净利润16.04/28.65/34.53亿元，对应EPS分别为0.85、1.52、1.83元/股，根据公司基本情况和同行业估值水平，给予公司2021年度48-50倍PE估值，合理价格区间为73.0-76.0元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：欧美对电子烟的政策收紧；公司动力电池出货不及预期；新能源车市场产销不及预期。