国开证券-2020年上市银行三季报分析：负债端成本较二季度全面上行-201125

　　内容提要：
　　本篇报告我们通过2020年上市银行三季报数据，对资产端、负债端以及各类银行负债端成本进行了拆解和分析。
　　上市银行表内贷款发放表现较为亮眼。三季度直达实体的货币政策进一步加速落地，社融在二季度高增的基础上继续保持了较快增长，企业中长期贷款需求向好、房地产市场恢复等因素共同带动银行表内信贷持续投放。与中报相比，各类上市银行发放贷款及垫款占总资产比重均进一步走高。
　　MLF是商业银行下半年获取央行中长期资金的主要渠道。下半年以来，央行向商业银行投放流动性的主要渠道由上半年的降准、再贷款再贴现转为通过续作1年期MLF资金来实现。MLF余额已经由6月末的3.55万亿增至9月末的4.1万亿。
　　商业银行负债端成本较二季度全面上升。经测算，2020年三季报国有大行、股份制银行、城商行和农商行的负债端成本分别为1.65%、2.27%、2.41%和2.11%，分别较中报上行0.07、0.16、0.09和0.06个百分点。由于央行对流动性环境的收紧，同业类负债和应付债券成本均出现了明显上升，吸收存款占总负债比重虽有小幅下降，但存款成本率难以明显回落，因此总体上对负债端压力亦难有舒缓。
　　负债端成本后续亦难以有效缓解。三季度央行整体营造了紧平衡的流动性环境。四季度看，一方面，当前基本面恢复的态势仍然较为稳定；另一方面，处置风险是管理层当前针对商业银行的主要任务之一。从流动性的角度看，央行近期除加大对MLF的续作力度外，对7天逆回购则是采取了逐步回收的方式。此前财政部下达2000亿支持中小银行专项债的目的亦是主要用于缓解商业银行负债端压力，补足资本以抵御处置不良贷款中的风险。因此，到年底前，除非当前信用风险有愈演愈烈转向系统性风险的趋势，否则资金面可能难以看到明显的宽松，商业银行负债端压力也难以有效缓解。
　　风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期降息及无限制量化宽松政策对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。