华创证券-稳健医疗-300888-重大事项点评：中长期股权激励充分，凝聚力增强稳健前行-201201

　　稳健医疗(300888)
　　事项：
　　2020年11月29日，公司公告决定实施限制性股票激励计划，拟授予不超过1053名选定人士650万股奖励股份，约为总股本的1.52%。其中首次授予590万股，约为总股本的1.38%；预留授予60万股，约为总股本的0.14%。激励对象为公司董事、高级管理人员及董事会认为需要激励的其他人员。本激励计划授予价格为72.5元/股，考核年度为2021-2022年两个会计年度，每个会计年度考核一次，有效期最长不超过48个月。
　　评论：
　　引入大规模长周期股权激励，凝聚力增强助推中长期稳健发展。根据限制性股票激励计划，公司拟授予不超过1053名选定人士650万股奖励股份，归属期和归属比例为17-29个月（50%）、29-41个月（50%）。本次限制性股权激励计划涉及员工众多，激励周期长远，是对公司董事及其他核心经营管理团队在公司疫情期间所作贡献的充分肯定。同时，本次中长期激励机制将进一步建立健全公司长效激励机制，将股东、公司、员工利益相结合，形成良好均衡的价值分配体系，吸引和留住优秀人才，凝聚力增强助推公司长远发展。
　　考核目标清晰明确可操作性强，高目标下持续经营能力提升可期。本次限制性股权激励计划对2021-2022年两个会计年度收入和增速进行考核，每个会计年度考核一次。2021年考核目标值为营业收入不低于120亿元，触发值为营业收入100亿元；2022年考核目标值为收入增长率不低于30%，触发值收入增长率不低于20%（以2021年营业收入为基数）。本次激励考核目标清晰明确，公司和个人两个层次的考核方式科学合理，可操作性强，有利于完善公司法人治理结构和薪酬激励体系，缓解现阶段以年薪制为主的单一激励模式可能产生的问题，充分调动、提高员工的积极性和创造性，同时兼顾约束效果。此外，本次激励成本为3.75亿元，分4期摊销，在经营性损益中列支，对业绩有所影响但程度可控。本次激励计划有望充分激励员工，提高经营效率降低经营成本，提升公司持续经营能力。
　　扩产提效巩固优势，三层空间层层开启。公司使用超募资金投资嘉鱼科技产业园和武汉稳健二期扩建项目，持续研发积极扩产下有望进一步抢占市场份额。疫情爆发拉升防疫物资需求，公司品牌力迅速提升，未来在国内医疗物资战略性储备和家庭常态化使用趋势下，口罩等医用耗材或将持续贡献收入，医疗业务有望实现进口替代保持快速增长态势。健康生活消费业务方面，品类丰富和全渠道数字化建设初见成效，全棉时代微信小程序等新兴渠道快速发展，线下门店布局加速推进空间广阔。津梁生活差异化定位“健康+美丽”，线下拓店稳步推进，有望成长为公司第三增长曲线。考虑到公司股权激励下长期经营能力的提升，我们上调公司盈利预测，将2020-2022年归母净利润预测由37.38、18.06、20.54亿元调整为37.38、21.76、28.86亿元，EPS分别为8.76、5.10、6.77元/股，对应当前股价PE分别为15、26、20倍。考虑到疫情催化下医疗业务的长期向好趋势，以及医疗背书下健康消费业务的高盈利和高成长空间，维持目标价184.34元/股，对应2020年21倍估值，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；渠道扩张不及预期。