美尔雅期货-股指期权月报：短期风险偏好或持续，期权波动率不断走强-201201

　　11月美国大选逐渐落地，全球开启经济复苏预期支撑风险资产反弹，国内市场在经济基本面延续改善、流动性维持合理充裕、海外靴子落地以及外资流入增加的情况下保持强势运行。11月制造业PMI显示经济延续修复，生产保持强劲、需求进一步修复、价格保持增长，供需关系逐步改善，市场活力动力增强。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。但未来随着经济增速逐步向潜在水平回归，宏观杠杆率有望趋于平稳。此外，疫情冲击带来的金融风险存在一定时滞，未来不良贷款有上升压力。
　　短期来看，基本面因素尚未发生显著变化，海外环境维持相对稳定，市场风格或延续，多单或继续持有。但需要注意的是当前市场仍然是存量市，且根据季节性规律来看，12月份基本面有回落趋势，宏观政策或逐渐向稳杠杆回归，社融以及M2或回落，叠加明年不良贷款压力或上升，市场是否能持续突破前期高位水平需要进一步确认，若后续顺利突破，市场驱动可能转向补涨逻辑，若不能突破则需要降低反弹预期。
　　IO2012期权的平值期权在5000，60日历史波动率17.17%，20日历史波动率为14.35%，IO2012期权的隐含波动率处于18.08%，近期股票指数的历史波动率处于较低的位置，尤其是短期历史波动率处于较低的水平。20日历史波动率在均值以下运行。股指期权当月的隐含波动率小幅上行，当前IO2012的隐含波动率开始上行，IO2012的隐含波动率18.08%，而IO2101期权合约的隐含波动率为19.29%，远月的隐含波动率变动加大，期权可以考虑做多波动率策略。