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中泰证券-年底还有地方债吗?——11月地方债观察-201201

上传日期:2020-12-01 12:24:00  研报作者:岳读债市  分享者:578097320   收藏研报

【研究报告内容】


  基本结论 7月底财政部发文要求加快专项债发行进度后,8-9月地方债放量发行19206.11亿元,10月起发行规模有所回落,11月再度显著下降,共发行地方政府债券1383.64亿元,其中再融资一般债892.86亿元,再融资专项债490.78亿元。11月未发行新增债券。 1-11月地方债累计发行62605.46亿元,新增债券完成全年额度的95.03%,其中,一般债券完成全年额度的96.72%,专项债券完成全年额度的94.58%。 预计12月地方债供给总规模在3000亿元左右,主要来自三个部分:一是今年未使用的新增债限额,合计2352亿元;二是再融资债(仅指借新还旧,不考虑置换债),按照1-11月发行规模占到期规模比例推算,预计12月将发行572亿元;三是调用往年额度,按照最近两年的历史经验,实际使用规模较为有限。此外,2021年新增地方债额度仍将提前下达,但预计将从明年1月份开始发行。 从地域分布上看,湖南、浙江、云南三省发行规模位列前三。发行期限仍以长期为主,平均发行利率继续回升。专项债资金投向上,11月未发行项目收益专项债。由于未发行项目收益专项债,11月也没有专项债作资本金项目。 资金成本方面,11月地方债发行利率有升有降。5年期一般债和专项债平均发行利率较10月有所回落,均为3.30%。10年期一般债和专项债平均发行利率较10月继续上升,分别为3.45%、3.49%。 11月地方债成交量较10月有所回落,平均成交价格有所回升,且平均成交期限有所回落。11月地方政府债成交3201.50亿元,较10月有所回落,同比下降56.79%。11月平均成交价格100.55元,较10月有所回升,成交收益率有所下降。 风险提示:地方债发行政策出现超预期调整。 11月地方债发行规模延续10月的回落态势,全月共发行1383.64亿元,1-11月新增债券发行已完成今年新增限额的95.03%。本文对11月地方债发行和交易情况进行梳理,以供投资者参考。 一、地方债发行回顾与展望 1. 发行接近尾声,11月发行规模继续回落 7月底财政部发文要求加快专项债发行进度,继8-9月地方债放量发行19206.11亿元后,10月起发行规模有所回落,11月再度显著下降。全月共发行地方政府债券1383.64亿元,其中一般债892.86亿元(全部为再融资债),专项债490.78亿元(全部为再融资债),地方债发行工作接近尾声。 1-11月地方债累计发行62605.46亿元,其中新增债券44948.01亿元,占全年新增限额的95.03%,新增一般债券9478.75亿元,完成全年限额的96.72%,专项债券35469.26亿元,完成全年限额的94.58%,剩余均为再融资债券,发行规模为17657.45亿元。 根据今年地方债新增限额,截至11月底,还有321.25亿元新增一般债和2030.74亿元新增专项债额度(主要是用于补充中小银行资本金的2000亿元)尚未发行,如果年内全部使用,预计12月新增地方债发行规模为2351.99亿元。 2. 湖南、浙江、云南三省发行规模位列前三 11月共有11个省(或计划单列市)发行地方债,其中湖南、浙江、云南三省发行规模位列前三。从券种看,各省(或计划单列市)均没有新增债发行。从发行体量看,湖南、浙江、云南三省位列前三,发行规模合计738.52亿元,占11月发行总规模的53.38%。一般债发行规模前三为湖南、浙江、云南三省,合计发行488.32亿元,占11月一般债发行总额的54.69%;专项债发行规模前三为湖南、贵州、山西三省,合计发行342.47亿元,占11月专项债发行总额的69.78%。 3. 11月地方债平均发行期限回落 11月地方债发行期限仍以中长期为主;平均发行期限较10月有所回落。11月,10年期(含)以上的地方债发行规模合计达842.10亿元,占比为60.86%。分券种看,一般债与专项债发行分别以30年期、10年期为主,占比分别为27.55%、63.20%。整体上看,11月地方债平均发行期限较10月有所回落。 4. 未发行新增专项债,无专项债作资本金情况 11月地方债发行全部为再融资债券,无新增专项债和专项债作资本金情况。 5. 地方债平均发行利率有升有降 发行成本方面,11月地方债发行利率有升有降。5年期一般债和专项债平均发行利率较10月有所回落,均为3.30%。10年期一般债和专项债平均发行利率较10月继续上升,分别为3.45%、3.49%。 二、地方债二级市场回顾 1. 地方债成交量有所回落 11月地方债成交量较10月有所回落,平均成交价格有所回升。11月地方政府债成交3201.50亿元,较10月明显回落,同比下降56.79%。11月平均成交价格100.55元,较10月小幅回升,成交收益率有所下降。 2. 湖南、江苏、贵州三省地方债成交额位列前三 11月共有36个省(或计划单列市)有地方债成交,湖南、江苏、贵州三省成交额位列前三。从成交规模来看,湖南、江苏、贵州三省成交额分别为539.83亿元、354.68亿元、205.53亿元,占11月成交总额的34.36%。从券种来看,湖南、新疆、江苏三省(含自治区)一般债成交额位列前三,共计765.38亿元,占一般债成交总额的36.12%;江苏、湖南、湖北三省专项债成交额位列前三,共计431.01亿元,占专项债成交总额的39.81%。 3. 地方债平均成交期限有所回落 成交期限方面,11月地方债平均成交期限有所回落。11月地方债平均成交期限为8.96年,较上月有所回落。5年期、30年期和7年期地方债成交额最大,分别为637.41亿元、593.73亿元和587.47亿元,占11月总成交额的19.91%、18.55%和18.35%。此外,成交较为活跃的地方债以长期限为主。 三、小结 在7月底财政部发文要求加快专项债发行进度后,8-9月地方债放量发行19206.11亿元,10月起发行规模有所回落,11月再度显著下降,共发行地方政府债券1383.64亿元,其中再融资一般债892.86亿元,再融资专项债490.78亿元。11月未发行新增债券。 预计12月地方债供给总规模在3000亿元左右,主要来自三个部分:一是今年未使用的新增债限额,合计2352亿元;二是再融资债(仅指借新还旧,不考虑置换债),按照1-11月发行规模占到期规模比例推算,预计12月将发行572亿元;三是调用往年额度,按照最近两年的历史经验,实际使用规模较为有限。此外,2021年新增地方债额度仍将提前下达,但预计将从明年1月份开始发行。 发行省份方面,湖南、浙江、云南三省发行规模位列前三。发行期限仍以长期为主,平均发行利率继续回升。11月未发行项目收益专项债,不存在专项债用作资本金情况。 11月地方债成交量较10月有所回落,平均成交价格有所回升,且平均成交期限有所回落。11月地方政府债成交3201.50亿元,较10月有所回落,同比下降56.79%。11月平均成交价格100.55元,较10月小幅回升,成交收益率有所下降。 风险提示:地方债发行政策出现超预期调整。 *感谢实习生颜世姣对本文的贡献 报告发布机构:中泰证券研究所 参与人员信息: 周岳 | SAC编号:S0740520100003 | 邮箱:zhouyue@r.qlzq.com.cn 肖雨 | SAC编号:S0740520110001 | 邮箱:xiaoyu@r.qlzq.com.cn 长按关注 中泰固收 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者,完整的投资观点应以中泰证券研究所发布的研究报告为准。若您非中泰证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!中泰证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为中泰证券的客户。感谢您给与的理解与配合,市场有风险,投资需谨慎。 本订阅号为中泰证券固收团队设立的。本订阅号不是中泰证券固收团队研究报告的发布平台,所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或对已经发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。请注意,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务,后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,中泰证券及相关研究团队不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作,订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下,中泰证券及相关研究团队不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险,投资需谨慎。 中泰证券及相关内容提供方保留对本订阅号所载内容的一切法律权利,未经书面授权,任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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