中邮证券-晨会纪要-201201

　　宏观研究
　　PMI“九连荣”经济复苏动力增强
　　国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会11月30日发布的数据显示，11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为52.1%，比上月上升0.7个百分点，连续9个月位于50%的临界点以上。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，随着统筹疫情防控和经济社会发展取得显著成效，我国经济继续稳定恢复。
　　业内人士认为，实体经济各项活动稳步推进，经济复苏持续性较好，复苏动力有所增强，预计明年经济增速将明显反弹。
　　数据显示，在调查的21个行业中，PMI位于扩张区间的增加至19个，制造业景气面有所扩大。“制造业市场活力进一步增强，恢复性增长明显加快。”赵庆河说。
　　从分项指数看，多个分项指数创年内新高。例如，生产指数和新订单指数为54.7%和53.9%，分别高于上月0.8和1.1个百分点，均创出今年新高；新出口订单指数和进口指数为51.5%和50.9%，分别高于上月0.5和0.1个百分点，也均为今年新高，且连续3个月位于扩张区间，保持逐月回升走势。
　　11月，服务业复苏态势继续向好。统计数据显示，11月服务业商务活动指数为55.7%，高于上月0.2个百分点，9月份以来持续位于较高景气区间。
　　总体来看，在坚持常态化精准防控和局部应急处置的有机结合下，消费市场逐步有序恢复，服务业复苏步伐稳健。
　　在基准情形下，预计出口和消费有望拉动明年中国GDP增速反弹至8.2%。随着全球经济逐步走出衰退，再加上疫苗加快研发和上市，预计明年中国出口有望增长11%至12%。随着经济继续复苏，居民收入和信心应会进一步好转，进而提振国内消费。
　　行业研究
　　医药研究
　　医药代表备案制度将正式执行
　　赛柏蓝：9月30日，国家药监局正式发布《医药代表备案管理办法（试行）》，办法自2020年12月1日起执行。
　　医药代表，是指代表药品上市许可持有人在中华人民共和国境内从事药品信息传递、沟通、反馈的专业人员。从首提到二次征求意见，医药代表备案制度经历了约4年的时间。医药代表备案制度，旨在规范医药代表的院内推广行为，禁止医药代表承担销售任务，让医药代表回归到学术推广的本职工作，净化行业氛围。随着备案政策的实施，医药代表的价值被重塑和调整，没有学术推广能力的代表势必面临淘汰，未来医药代表必将发挥更加重要的作用。
　　除医药代表备案制度外，国家组织药品集中带量采购、医保支付方式改革、国家医保目录常态化调整、合理用药重点监控药品制度、仿制药一致性评价制度，以及近期多部门不断加强的对于医药贿赂、带金销售的打击规范等，都或多或少在倒逼医药代表真正走向学术推广的路径。
　　电子研究
　　大摩：5GiPhone销量将超市场预期
　　智通财经获悉，摩根士丹利发布研报表示，援引对近3500名消费者的内部调查结果后，将苹果(AAPL.US)的目标价从171美元上调至191美元。该行分析师表示，调查包括了美国和中国的消费者，5G引发了强烈的智能手机购买意愿。该行补充到，“随着iPhone12Pro的交货期达到创纪录水平，供应链预测上调，以及美国运营商注意到强劲的需求，我们对苹果的信心正在增强。我们的AlphaWise消费者调查总结出的情况比我们之前认为的要高得多，iPhone升级的表现预计将超过其他厂商。”这位分析师表示，调查结果显示，iPhone在2021财年的出货量将达2.68亿部，高于2.13亿部的普遍预期，也高于摩根士丹利此前预计的2.4亿部。
　　作为苹果首款5G机型，iPhone12系列迎合了iOS用户5G换机的强烈需求，目前全球有10亿iPhone用户，12系列的推出，将拉动今后两年持续的换机潮。我们仍看好本轮苹果产业链的投资机会，可关注相关公司持续性的增长能力与投资价值。
　　消费研究
　　玉米价格持续上涨
　　玉米现货价格持续上涨，11月累计上涨120元/吨，同比去年高出720元/吨。据央视新闻报道，今年玉米收购价格突破1元/斤，同比上涨32%，期货、现货价格均创历史新高。
　　11月18日我国东北首轮大范围降雪，华北华东降温多雨天气，不仅导致新玉米上市节奏暂缓，而且阻断和降低粮食运输效率，成为拉动近日玉米行情新推手。此外，中储粮高价入市收购新玉米，进一步夯实了玉米涨价的基础。不过从目前的价格情况来看，东北各地玉米最高价已经全面突破2400元/吨，山东地区加工企业玉米收购最高价也已涨至2600-2650元/吨附近，11月26日，山东大型深加工企业近10家玉米收购价格在2600元/吨以上，价格最高目前为2660元/吨。
　　玉米的上涨具有持续性，全产业链受益。食品行业受疫情影响较小，玉米下游行业均成功地将原料成本上涨转嫁给下游，开工率、盈利均保持良好水平。原料价格上涨过后，国内饲料企业纷纷提价，而处于恢复期、高盈利的养猪业足以消化这些“高价玉米”，并成为未来继续具有潜力的玉米消化途径。