浙商证券-邮储银行-601658-邮储银行定增点评：大股东溢价“包揽”-201130

　　邮储银行(601658)
　　报告导读
　　定增融资补充资本弹药，大股东溢价“包揽”凸显信心。
　　投资要点
　　事件概况
　　11月30日邮储银行公告，计划向控股股东邮政集团非公开发行54.05亿股A股股票，募集不超过300亿资金，对应定增价格约为每股5.55元，较11月30日收盘价5.23元溢价6%。
　　事件点评
　　1、控股股东支持凸显信心。本次定增的募资对象为控股股东邮政集团。邮政集团当前持股65.27%，定增落地后，持股比例将上升至67.30%。本次大股东“包揽”邮储银行定增，凸显出对于邮储未来发展的信心。
　　2、定增融资补充资本弹药。根据11月30日公告，本次定增募集金额不超过300亿元。根据20Q3末数据静态测算，如定增落地，可提升核心一级资本充足率54bp至10.05%，有效补充资本弹药。
　　3、成长性佳的零售型大行。①核心竞力突出：邮储户银行拥有得天独厚的网点优势和客户优势；②成长空间广阔：邮储银行拨备反哺空间大（20Q3拨备覆盖率403%）、资产结构优化空间大（存贷比56%，较行业平均有20+pc空间）、中收成长空间大（中收对营收贡献较大行平均有11pc差距）、业绩修复动力足（负债结构优，贷款利率见拐点，息差修复动力足）；③业绩迎来拐点：20Q3利润增速和资产质量均超市场预期，业绩迎来拐点。
　　盈利预测及估值
　　定增融资补充资本弹药，大股东溢价“包揽”凸显信心。预计2020-2022年邮储银行归母净利润同比增速分别为+2.81%/+7.67%/+9.72%，对应EPS0.69/0.75/0.82元股。现价对应2020-2022年7.55/7.00/6.36倍PE，0.85/0.78/0.73倍PB。目标价7.00元，对应20年1.13倍PB，买入评级。
　　风险提示：疫情、制裁和信用风险爆发。