中国银河-石油化工：需求复苏、油价上涨，看好行业Q4业绩表现-201130

　　最新观点
　　1、 1-10 月我国原油加工量同比增长 3.37%，下游需求持续复苏。 整体来看， 1-10 月我国加工原油 5.55 亿吨，同比增长 3.37%；原油产量 1.63 亿吨，同比增长 2.15%；原油进口 4.59 亿吨，同比增长 10.62%；原油表观消费量 6.19 亿吨，同比增长 8.01%；对外依存度 73.72%， 处于历史高位。
　　2、 1-10 月我国成品油表观需求同比下降 7.16%，降幅继续收窄。 1-10 月我国成品油产量 2.74 亿吨，同比下降 7.90%；成品油出口 3873 万吨，同比下降 12.81%；成品油表观消费量 2.39 亿吨，同比下降 7.16%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-8.76%、 -19.90%、 -2.31%， 降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。
　　3、 受多重利好刺激，原油价格呈上涨走势。 进入 11 月，受新冠疫苗取得重大突破、美国大选靴子落地、 OPEC+将把原定于明年1 月增产计划至少推迟三个月、 EIA 原油库存超市场预期大幅下降等多重利好影响，原油价格呈上涨走势。截至 11 月 27 日， Brent和 WTI 油价分别达到 48.18 美元/桶、 45.53 美元/桶，虽然较 4 月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有 25%以上的跌幅。
　　4、 行业表现落后于整个市场，排在 109 个二级子行业的 47位。 年初至今，石油化工行业收益率 22.32%，表现略优于于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 47 位。截至 11 月 27 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 18.48x， 随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。
　　投资建议
　　看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会， 建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、 中国石化（600028.SH）。
　　风险提示： 油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。