方正证券-期权大时代 | 老徐帮你揭开期权杠杆下面的秘密-201201

　　前言 今天讲一些通俗的期权交易方式，适合长线的投资人。 期权对我们投资者来说,到底有什么功能呢?最主要的一个功能是可以自由且无成本的使用杠杆(卖方交易),或是付出一些成本使用更大的杠杆(买方交易)。所以基本上,如果我们做的是长线会使用卖方,若是做短线,因为使用时间不长,可以使用买方。 01 我们可以只做杠杆 进入金融市场,我们都想赚钱,许多长线投资ETF的人,放的够久,无论在何时进场,几乎都可以赚到钱,从近十年的上证50ETF的分红加回去,可以看到这种结果(图一)。一定有人在想,如果再多一些钱,长期投资一定可以赚的更多。可是去银行借贷或使用融资,获利与利息之间却难以取舍,许多人知道的是,期权也提供了这样的一个功能,让投资人可以自行决定投入的杠杆度。 图一：上证50ETF近2011年至2020年日线复权走势图 可惜期权市场中,大多数的人用了太大的杠杆,加上进入期权市场的人抱着短期赚大钱的心态,忽略了期权可以帮忙长线投资的功能,实在是非常的可惜。 基于长线的投资,我们可以只使用期权所提供的杠杆功能,暂先忽略短线的波动率交易,专注来增加我们长线投资的效用。 在辅助长线投资中,通常有五种方式较为常用: (1)将持有ETF转换成合成期货,使用杠杆,不断换月持有 (2)考虑合期货的升贴水情况,视情况持有ETF或合成期货,相互切换 (3)ETF的投资增强 (4)使用杠杆逢低加大仓位 (5)使用期权不断换仓,取代ETF定投,增加杠杆,加速定投效果 由于我个人的懒惰,且10月29日直播也只说了后三种方式,所以今天就针对这后三种方式举例说明,投资人该如何做(前二种方法请各位自己想象)。 02 ETF的投资增强 闲话不多说,直接举例子。 · 2020年10月26日,上证50ETF价格为3.346元 · 小强买了上证50ETF,300,000股,共计市值1,003,800元 · 小强可直接做备兑开仓(不需多使用资金),卖出30张行权价3.50的认购期权(卖出虚值5%的行权价),期利金0.0300元,30张权利金共计9000元 若11月25日(11月合约到期日),上证50ETF价格没涨过3.50元以上,可比直接持有ETF多赚9,000元,即多了10.8%年化的报酬。唯一的缺点是11月行情上涨超过5%以上,我们会少赚上涨超过5%的部分,但长期来看,是值得的。 我们仅做了一个简单的动作,就做成了上证50ETF的增强效果,在大多数的月份,表现会比直接持有上证50ETF来得好。 但是,这样就够了吗? 我们可以用更省资金的办法: 小强可以不用去买这300,000股上证50ETF,直接卖行权价3.5元的实质认沽,也会有一样的效果(根据买权卖权平价理论(put-call parity)),然后到期前再换到下个月来长期投资。如此由于我们每一张期权仅需要花费5,795元的保证金,总需要资金为173,910元,仅需原来的17%左右,若我们放500,000元的资金充当保证金来预防行情波动的准备,我们仍有多余的503,800元资金可以做一些短期理财活动,再增强资金的使用。 但是,这样就够了吗? 我们并没有使用到期权免费送给我们用的杠杆功能。 我的上海朋友小冯用了同样的方式,卖出实质的认沽期权,但是他使用了1.2倍的杠杆,虽然事后证明了他是个胆小鬼(他自己说的),只用了1.2倍的杠杆,但获利仍他令满意。 小冯直接卖出了36张实质认沽(30*1.2=36),实际使用的资金也仅208,620元。从另一个角度来看,小冯实际上是买了360,000股ETF现股,然后再卖出虚值5%的认购期权来备兑,在仅有的100万元资金中,他用出了120万元的效果,也做了指数增强。就一个动作。 03 逢低加大仓位,摊平成本 如果我们确认,长期ETF会上涨,在行情回档时,我们可以怎么做呢? 我们回到2020年的3月12日: · 小曼在上证50ETF2.834元时买入300,000股,总计850,200元 · 3月16日,行情累计跌了5%跌至2.685元,小曼再买入10万股ETF,平均成本2.796元 · 3月19日,行情累计跌了10%,至2.550元,小曼再买入10万股ETF,平均成本2.7474元 · 4月7日,行情最高涨至2.750元,整体仓位己达小幅获利情况 图二:2019年12月至2020年4月上证50ETF日线走势图 看似完美的摊平加仓动作,但问题是小曼手中没有多余的钱。所以她的作法是: 2020年3月16日之前,将手中仓位卖出一半15万股,手中资金为约40万元,再卖出25张行权价2.85元认沽。此时,小曼手中己约当持有40万股的ETF,但手中仍有现金25万元。 (在实际上最好当时即持有部份卖出实质认沽及ETF现股及现金,否则卖出ETF后将有2天时间窗口,在本例中行情持续下跌,反而多赚到差价,但若反弹则成本反而变高) 2020年3月19日时,小曼再卖出10张行权价2.70元认沽,扣掉因为下跌而认沽的损失5万元,目前手中仍有14万元。此时小曼手中己约当持有50万股的ETF。 2020年4月22日,4月合约到期,结算在2.790元,虽然仍未回到3月12日的2.834元,但整体却赚了37,820元,以当时投入的850200元来看,获利为4.45%。 当然此种做法在行情不停下跌时有一定的风险,投资人可自行将下跌幅度放寛至10%或更高再加码以降低风险。 04 使用期权不断换仓,取代ETF定投,增加杠杆,加速定投效果 如果是采用ETF定投的投资人,也可采用ETF期权取代ETF现股,达成使用杠杆的目的,来缩短达成财富自由的速度。 我们来比较一下:若每个月可投资15000元资金买入ETF定投,如果改成每月卖出实质5%的认沽期权1张,我们使用了约1.7倍左右的杠杆,是否投资绩效会比较好? 表一：每月投入15000元,1张期权与买入ETF的比较 卖出认沽期权的单位是固定的,即每个月投入备兑10000股的ETF,但投入15000元则每个月买入的单位不固定,当价格愈低时可买入愈多权益数,价格愈高时反而买入的单位较少,所以使用的杠杆倍数并不固定,随着ETF价位愈高杠杠倍数愈高。(若杠杆倍数超过3倍,建议后续投入切换回直接买入ETF,以控制风险) 从2018年6月份开始投入,到2020年10月,其报酬率比每个月直接买入ETF高了50%,使用期权来加速资产累积,在投资前期确实有不错的效果。 我己经有好几个朋友己经这样子正在做了,目前为止效果不错。 这些就是可以使用期权杠杆取代现货ETF一些常用的方式。 05 最后 现在,无论科技金融多么进步,仍离不开金融最根本的两项功能:”信用”与”杠杆”。而期权则是以最低成本提供了这两个功能,不管对短线投资人或长线投资人都有功效。只要你了解期权背后的原理,你就可以适当的使用,让你的投资达到最好效果,所以别再视期权是一项投机或赌博的工具了。 最后,由于使用了杠杆,其风险程度会依使用的杠杆而放大,通常我建议长线投资杠杆不要超过2倍,只要不在大牛市的顶端开始建立您的杠杆部位,都不会有问题发生。使用可以期权让你的长资投资报酬加了不少分数,我想这样的功能应该够满意了吧。 # 声明 (以上文章内容是基于公开资料的数据分析,内容仅用于投资者教育,操作思路及方法仅供学习参考，不构成投资建议，也不承担法律责任。) 作者介绍 徐华康，历任台湾大众证券、金鼎证券、元大期货副总经理，宝来期货投资长、金鼎期货总经理，大陆银河策略总监，方正证券高级副总裁。前台湾期货交易员协会主席，荣获2005年金彝奖，是台湾近20年来最佳衍生品交易员之一。出版《交易与马的屁股》、《关键价位——股票与期货的进出场时机》、参与创作《操作的艺术——13位赢家的投资心法实录》、《期权基本款——人人可用的期权专业知识和操作手法》 来源：老徐话期权 ？？？？？？ 你与＂股神＂的距离，其实就差一个「小方理财」！ 扫描二维码关注"方正证券小方理财＂ 让炒股变得更简单！