西南证券-医药行业2020年11月投资月报：Q3行业持续回暖，高景气度板块布局正当时-201130

　　2020年医药行业三季报总结
　　医药行业整体：我们选取了247家医药上市公司（不包含科创板），前三季度收入总额13519亿元，归母净利润1317亿元，分别占申万医药全成分结果比例是：87%、 91%，主要剔除了在2019年提取巨额商誉减值损失的企业、 在2019年9月以后上市的公司。 前三季度，2020年全行业（不包含科创板）收入增速6.3%，净利润增速29.8% ，扣非净利润增速29.8% 。分季度看，单三季度收入增速14.9%，净利润增速55%，扣非净利润增速50.6%。 收入增速回归三年中枢，净利润增速再创新高。 全行业（不包含科创板）前三季度实现业绩正增长的公司有155家，占比59%，多数公司实现收入正增长（59%，145/247）。
　　 关注科创板：我们选取了34家医药上市公司（不包含科创板），前三季度收入总额185亿元，归母净利润32亿元，主要剔除了在2019年9月以后上市的公司。 2020年前三季度收入增速54%，净利润增速3363%，扣非净利润增速434%。 前三季度实现业绩正增长的公司有25家，占比75%，65%的公司实现收入正增长（22/34）。
　　A股（除科创板外）VS 科创板：高成长享受高估值，以前三季度口径，收入整体增速：A股（除科创板外）VS科创板—6.3%：54%；归母净利润整体增速：A股（除科创板外） VS科创板—29.8%：3363%。
　　2020年11月投资策略:
　　 行情回顾：10月医药板块上涨2.8%，跑输大盘0.02pp，行业涨跌幅排名第7，年初至10月医药行业累计上涨48.9%。 当前医药整体估值（PE）为50倍，相对剔除银行后全部A股溢价167%。 分子版块来看，10月医药服务12.6%，化学原料药跌幅最大约-2.4%。 医疗器械和生物制品是年初以来涨幅最高的两个医药子行业，累计涨幅分别为88.5%和72.7%。 我们认为应持续布局疫苗、 药店、 创新药械及其产业链等高景气度板块。
　　11月我们看好创新药&创新产业链、 疫苗板块、 器械板块、 药店板块：
　　 医保谈判即将落定，关注创新药&创新产业链。 10月16日，国家医保局公布《 关于2020年国家医保药品目录调整形式审查结果查询的公告》 ，11-12月，该批品种有望进入医保谈判阶段。 据往年数据统计，部分创新药降价进入医保后，将会迎来大幅放量增长。 政策促进叠加需求导向，我们持续看好创新药&创新药产业链。
　　 新冠疫苗三期结果渐行渐近，板块景气度有望反弹。 全球目前有5个新冠疫苗处于三期临床，国内有4个新冠疫苗处于三期，根据临床试验进程推算以及部分公司给出的时间预期，11月下旬将有望迎来第一批新冠疫苗的三期临床数据，随之将会有产品申报FDA的紧急使用授权。 我们预计随着新冠疫苗临床数据逐渐公布，疫苗上市销售可期，板块景气度有望反弹，建议关注疫苗板块。
　　支架国家集采结果公布在即，器械板块不确定性暂告段落。 国家组织支架带量采购将于11月5号递交申报资料并公开申报信息，集采不确定性被解除，建议关注相关标的。 此外，器械板块的IVD、 骨科创伤、 骨科脊柱受集采可能性不大，有望成为政策避风港。
　　 药店增长确定性高，行业增长空间大。 自建&收购门店将在中长期内推动龙头药店企业的持续高速增长。 在药品集采的大背景下，药店的渠道价值越发突出，全国性的连锁药店龙头有望持续享受较高估值溢价。
　　稳健组合：药明康德(603259)、 迈瑞医疗(300760)、 长春高新(000661)、 康泰生物(300601)、 智飞生物(300122)、 凯莱英(002821)、 恒瑞医药(600276)、 华兰生物(002007)、 大参林(603233)、 通策医疗（600763）。
　　弹性组合：我武生物(300357)、 康辰药业(603590)、 一心堂(002727)、 益丰药房（603939），老百姓（603883）、 金域医学(603882)、 双林生物(000403)、 卫光生物(002880)、 美年健康、 药石科技(300725)。
　　科创板组合：博瑞医药(688166)、 美迪西(688202)、 天臣医疗(688013)。
　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。