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中信建投-【中信建投 固定收益】信用分层,谨慎为上——信用债周报-201130

上传日期:2020-11-30 16:50:00  研报作者:文涛宏观债券研究  分享者:paddy1982   收藏研报

【研究报告内容】


  微信公众号声明 重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 摘要 发行净融:上周(11.23-11.29)一级市场信用债发行量达1989.22亿元,总偿还量2359.46亿元,净融资量-370.24亿元。分评级来看,上周高评级AAA发行占比提升4.5个百分点至63.87%,AA发行占比下降5个百分点至11.36%。从期限结构来看,1年内发行金额占比为39.69%,下降4.5个百分点,3-4年发行金额占比22.34%,提升7个百分点,5-6年发行金额占比20.59%,下降5个百分点。国企违约事件逐渐平复,但信用债一级发行信心较为脆弱,共有31只债券推迟或取消发行,合计金额为268.80亿元,弱资质城投再融资受到波及。本周将有1402.99亿信用债到期,其中AAA评级到期量为943.00亿,AA+到期量314.78亿。 市场流动性观察:上周(11.23-11.29)央行累计开展4300亿元逆回购操作,因有3000亿元逆回购到期,央行实现净投放1300亿元。本周(11.30-12.06)央行公开市场将有4300亿元逆回购到期。11月26日央行发布第三季度中国货币政策执行报告称,今年我国实现全年经济正增长是大概率事件。未来随着经济增速逐步向潜在水平回归,宏观杠杆率有望趋于平稳。下一阶段,科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点,既保持流动性合理充裕,不让市场缺钱,又坚决不搞“大水漫灌”,不让市场的钱溢出来。上周R007上行22.41个BP至2.5837%,DR007上16.13个BP至2.3676%;Shibor隔夜下行112.3个BP至0.8360%。 到期收益率和信用利差:监管释放维稳信号叠加资金面充裕,上周前半周市场有明显好转。不过同业存单发行利率继续小幅抬升,制约债市转暖,周五金融地产权重股带动权益市场上行,风险资产走强打压长债。综合来看,上周1Y国债收益率下行4.0个BP,10Y国债收益率下行1.0个BP。产业债:信用分层,高评级率先回暖,信用利差方面,1Y中高评级信用利差主动下行1-3个BP;3Y和5Y高评级利差被动走阔7-9个BP。城投债:短久期弱资质仍延续大幅调整,信用利差方面,1Y高评级利差收窄3-5个BP,低评级利差走阔10-17个BP;3Y 中高评级利差走阔3-8个BP,低评级走阔13-15;5YAAA评级利差走阔2个BP,其余走阔6-7个BP。 投资策略:目前银行存单利率仍小幅攀升,且临近年末,流动性易紧难松,两者成为制约利率下行的掣肘。信用债方面,高层发声定调后,信用债风险扩散已基本可控,不过雷区引爆后,恢复信心仍不是一朝一夕的事情,可以适当关注被错杀的产业和城投个券。明年处于基本面修复,政策面收紧的阶段,民企经历多次冲击,“幸存”主体资质有提升,关注受益于基本面复苏的品种,国企城投需警惕再融资压力较大的主体。 风险提示:基本面复苏进度超预期,信用风险事件发酵 文章来源 证券研究报告名称:《信用分层,谨慎为上——信用债周报》 对外发布时间:2020年11月30日 黄文涛 huangwentao@csc.com.cn 执业证书编号:S1440510120015 曾羽 zengyu@csc.com.cn 执业证书编号:S1440512070011 高庆勇 gaoqingyong@csc.com.cn 执业证书编号:S1440519080009 免责声明: 报告发布机构中信建投证券股份有限公司 本报告分析师: 黄文涛,执业证书编号:S1440510120015 曾 羽,执业证书编号:S1440512070011 高庆勇,执业证书编号:S1440519080009 本公众订阅号(微信号:文涛宏观债券研究)为黄文涛宏观经济与固定收益研究团队(现供职于中信建投证券研究发展部)设立的,关于宏观经济与固定收益证券研究的公众订阅号;团队负责人黄文涛博士具备证券投资咨询(分析师)执业资格,资格证书编号为:S1440510120015。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。
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