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东吴证券-灵康转债:化学药品制剂行业的知名企业,积极布局医疗服务领域-201130

上传日期:2020-11-30 17:03:00  研报作者:李勇  分享者:n1n7   收藏研报

【研究报告内容】


  灵康药业(603669)
  事件
  灵康转债(113610.SH)于12月1日开始网上申购:总发行规模为5.25亿元,所募集资金扣除相关发行费用的资金净额后将用于海南灵康制药美安生产基地建设项目(一期)。
  灵康转债条款中规中矩;上市价格预计在112-127元之间:转债存续期为6年,联合评级为AA-/AA-,初始转股价为8.81元/股。下修条款为“15/30、85%”,有条件赎回为“15/30、130%”,有条件回售为“30,70%”,条款中规中矩。以6年AA-中债企业债到期收益率7.0602%(11/27)计算,纯债价值为73.12元,债底保护性一般。按照11月27日灵康药业的收盘价为9.00元,转换平价为102.16元,平价溢价率为-2.11%。参考相似转债,我们预计灵康转债转股溢价率为15%-20%左右,继而根据相对价值法估计上市价格在112-127元之间,建议投资者积极参与。观点
  公司是国内化学药品制剂行业的知名企业,旗下多个产品在细分市场处于龙头地位。公司集研产销于一体,主导产品涵盖肠外营养药、抗感染药和消化系统药三大领域。公司在不断巩固前述主要品种的同时,积极拓展高附加值品种,在心脑血管类、肝病治疗类,降压类等专科类产品上逐步形成了具有特色的产品布局。目前在研项目涵盖了抗肿瘤用药、肝病用药、营养用药、心脑血管用药、消化系统用药等大病种领域,公司共计取得了109个品种、共191个药品生产批准文件,其中48个品种被列入国家医保目录,13个品种被列入国家基药目录。
  中国已成全球第二大制药市场,行业需求增长有必然性。化学药品制剂行业是医药制造业最重要的分支之一,是居民日常生活中使用最广泛的类别,其药品数量、品种多,居我国医药工业的龙头地位。2018年,中国已成为继美国之后,全球第二大制药市场,人口基数、人口结构老龄化、居民收入水平的提高、医疗保险的扩容等因素奠定了中国医药制造业尤其是化学药品制剂行业的需求刚性和未来需求增长的必然性。
  公司研发实力突出,相关领域创新药有望提升成长空间。公司先后获得“中国创新力医药企业”、“中国药品研发综合实力百强榜”等荣誉,“一种奥美拉唑钠半水合物及其制备方法”专利荣获中国专利优秀奖。公司掌握重点开发产品在医院终端的使用需求,并长期跟踪国际药品研发动态,重点聚焦有领先型、独家或首家、有技术壁垒的品种,为公司的长远发展奠定坚实基础,增长前景广阔。
  整合大健康产业链,打造“研产销+医疗服务”为一体的协同发展企业。公司通过华西上锦南府医院和海南博鳌超级医院布局医疗服务领域,海南博鳌超级医院是公司对接国际先进医疗技术的窗口,也将是公司整合全球医药资源、汇集前沿医药技术、推动国际战略合作的载体平台。华西医院是“民营医院+知名公立医院托管”模式的重大尝试,也是公司未来将其推广到西南乃至全国地区,打造医疗服务大平台的典型。
  风险提示:市场竞争加剧、医药政策变动、在研产品失败的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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