东吴证券-【东吴固收李勇·可转债周报】本周股市先抑后扬,关注转债投资机会(2020年第45期)-201130

　　摘要 本周可转债一级市场有3只可转债发行，总发行量为26.49亿元，较上周减少4.21亿元；有4只可转债偿还，均为提前赎回和到期赎回，总偿还量为2.01亿元，较上周增长1.78亿元；净融资额24.47亿元，较上周减少5.99亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。 本周共有16家公司可转债有新进展，其中2家公司通过了董事会预案，4家公司通过了股东大会，5家通过了发改委审核；5家公司通过了证监会核准，分别为长海股份、世运电路、高澜股份、海兰信、英特集团，行业属于化学制品、元件Ⅱ、专用设备、船舶制造Ⅱ、医药商业Ⅱ，涉及发行规模分别为5.5亿元、10亿元、2.8亿元、7.3亿元、6亿元。 从股票指数走势来看，本周股票市场先抑后扬，板块分化明显，上证综指、沪深300、上证50分别上涨0.91%、0.76%、2.54%，中证500、创业板指、中小板指分别下跌1.11%、1.80%、1.17%；本周可转债指数整体上涨，上证转债、深证转债、中证转债指数分别上涨0.60%、0.92%、0.08%。 从申万行业指数的角度来看，本周行业指数涨少跌多。银行、非银金融、采掘、休闲服务、国防军工领涨，涨幅分别为4.38%、3.91%、2.70%、2.38%、2.20%。家用电器、计算机、建筑材料、医药生物、传媒领跌，跌幅分别为3.63%、3.27%、3.17%、2.92%、2.92%。 截至2020年11月27日，存量可转债共计374支，存量余额共计4816.69亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达1522.40亿元，其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为公用事业、有色金属、化工、交通运输，化工、交通运输本周呈下跌趋势。 从个券涨跌幅看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差；从正股涨跌幅排名可知，正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。本周市场最活跃的前五支可转债分别为航新转债、小康转债、万里转债、银河转债、汽模转2。 本周位于套利区间的转债共计16支，较上周减少9只。 截至2020年11月27日，可转债的纯债溢价率中位数为31.94%，转股溢价率的中位数为15.05%，可转债整体股性较强。 本周可转债共转股21,481.27万股，其中盛屯转债本周转股数为3790.89万股，占全部转股数的29.42%。从累计转股比例来看，截至2020年11月27日，桐昆转债、科森转债、拓邦转债的累计转股比例分别为99.00 %、98.68%、98.02%。 （1）经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放1300亿元，下周仍有4300亿元逆回购到期，整体来看货币政策仍维持灵活适度、精准导向。国务院金融稳定发展委员会召开金融委，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作，以防范债市信用风险蔓延。央行第三季度货币政策执行报告出炉，9月人民币贷款加权平均利率为5.12%，同6月相比增长6bp，伴随经济复苏，货币政策有望恢复常态；（2）投资策略：近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。可关注银行、地产等低估的后周期板块，以及业绩修复确定性较高兼具性价比的蓝筹股。中期可关注消费升级及产业升级等领域龙头。长期仍看好新能源汽车、光伏风电等板块，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。 风险提示：关注股市波动风险，海内外疫情反复，中美关系走向不明。 正文 1. 可转债一级市场 1.1. 可转债发行 本周可转债一级市场有3只可转债发行，总发行量为26.49亿元，较上周减少4.21亿元；有4只可转债偿还，均为提前赎回和到期赎回，总偿还量为2.01亿元，较上周增长1.78亿元；净融资额24.47亿元，较上周减少5.99亿元。长期来看，目前可转债发行波动较大。 具体来看，本周发行可转债为飞凯转债、永安转债、汉得转债。飞凯转债发行主体是上海飞凯光电材料股份有限公司，属于化工，股票代码为300398.SZ，发行规模8.25亿元，初始转股价格为19.34元，公告日2020-11-25，公告日股票价格19.07元；票面利率：第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。 永安转债发行主体是永安行科技股份有限公司，属于汽车，股票代码为603776.SH，发行规模8.86亿元，初始转股价格为20.34元，公告日2020-11-20，公告日股票价格20.30元；票面利率：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。 汉得转债发行主体是上海汉得信息技术股份有限公司，属于计算机，股票代码为300170.SZ，发行规模9.37亿元，初始转股价格为9.72元，公告日2020-11-19，公告日股票价格9.55元；票面利率：第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%。 本周偿还可转债为康弘转债、拓邦转债、桐昆转债、科森转债。康弘转债的发行主 体为成都康弘药业集团股份有限公司，属于医药生物，偿还类型为提前赎回和到期赎回，规模均为 0.08 元，偿还之后剩余期限为 5.2795 年，转债余额为 0 亿元。 拓邦转债的发行主体为深圳拓邦股份有限公司，属于电子，偿还类型为提前赎回和 到期赎回，规模均为 0.11 亿元，偿还之后剩余期限为 4.2767 年，转债余额为 0 亿元。 桐昆转债的发行主体为桐昆集团股份有限公司，属于化工，偿还类型为提前赎回和 到期赎回，规模均为 0.38 亿元，偿还之后剩余期限为 3.9781 年，转债余额为 0 亿元。 科森转债的发行主体为昆山科森科技股份有限公司，属于机械设备，偿还类型为提 前赎回和到期赎回，规模均为 0.08 亿元，偿还之后剩余期限为 3.9699 年，转债余额为 0 亿元。 1.2. 可转债其他进展情况 可转债发行流程如下图 2 所示，发行可转债的主体首先通过董事会预案、股东大会 （国企为国资委）批准，然后通过证监会受理、过发审委、获取证监会核准批文，即可 准备上市，依次经历发行公告、股权登记日（一般为上市日前一天）、申购日（一般为 上市日当天，包括股东配售和网上网下申购）和上市日完成发行。 本周共有 16 家公司可转债有新进展，其中 2 家公司通过了董事会预案，4 家公司 通过了股东大会，5 家通过了发改委审核；5 家公司通过了证监会核准，分别为长海股份、世运电路、高澜股份、海兰信、英特集团，行业属于化学制品、元件Ⅱ、专用设备、 船舶制造Ⅱ、医药商业Ⅱ，涉及发行规模分别为 5.5 亿元、10 亿元、2.8 亿元、7.3 亿元、 6 亿元。 2. 可转债二级市场 2.1. 市场总览 从股票指数走势来看，本周股票市场先抑后扬，板块分化明显，上证综指、沪深 300、上证 50 分别上涨 0.91%、0.76%、2.54%，中证 500、创业板指、中小板指分别下 跌 1.11%、1.80%、1.17%；本周可转债指数整体上涨，上证转债、深证转债、中证转债 指数分别上涨 0.60%、0.92%、0.08%。 2.2. 行业维度 从申万行业指数的角度来看，本周行业指数涨少跌多。银行、非银金融、采掘、休 闲服务、国防军工领涨，涨幅分别为 4.38%、3.91%、2.70%、2.38%、2.20%。家用电器、 计算机、建筑材料、医药生物、传媒领跌，跌幅分别为 3.63%、3.27%、3.17%、2.92%、 2.92%。 截至 2020 年 11 月 27 日，存量可转债共计 374 支，存量余额共计 4816.69 亿元。其中银行业存量可转债余额最多，高达 1522.40 亿元，其他行业则分布较为平均。除银 行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为公用事业、有色金属、化工、交通运输， 其中化工、交通运输行业本周呈下跌趋势。 2.3. 个券维度 从可转债个券的涨跌情况来看，涨幅最高的为汽模转 2，本周涨幅高达 52.48%，本 周成交额共计 667,870.11 万元，债券级别为 AA，行业为汽车；涨幅排名第二到第五的 可转债分别为今飞转债、永兴转债、金能转债、英科转债，债项评级分别为 A+、AA、 AA、AA-，行业分别为汽车、钢铁、采掘、医药生物；跌幅最大的前 5 支可转债分别为 三超转债、泛微转债、万里转债、贝斯转债、永鼎转债，债项评级分别为 A、AA-、A+、 AA-、AA，行业分别为机械设备、计算机、纺织服装、汽车、通信。从个券涨跌幅可以 看出，可转债涨跌情况与级别相关性较差。 从可转债正股涨跌幅排名可知，正股涨幅最大的 5 支可转债为今飞转债、汽模转 2、 小康转债、永兴转债、航新转债，正股涨幅分别为 32.55%、22.88%、22.03%、21.02%、 20.19%；正股跌幅最大的 5 支可转债为银河转债、三超转债、清水转债、永鼎转债、迪 森转债，跌幅分别为 12.63%、15.81%、16.57%、18.27%、18.45%。正股涨跌榜与可转 债涨跌榜有一定重合，正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。 按可转债活跃度统计可知，本周市场最活跃的前五支可转债分别为航新转债、小康 转债、万里转债、银河转债、汽模转 2，周成交额分别达到 1,163,544.64 万元、1,109,845.88 万元、829,524.44 万元、704,043.79 万元、667,870.11 万元，行业分别为国防军工、汽车、 纺织服装、机械设备、汽车，从债项级别上看，分别为 AA-、AA、A+、A+、AA，本 周银河转债相对较为活跃。 转换平价指使可转换债券市场价值等于该可转换债券转换价值时的标的股票的每 股价格，计算公式为可转换债券的市场价格/转换比例。由下图可知，可转债转换平价通 常围绕股票价格上下波动。当股票价格超过转换平价且已经进入转股期，买入转债并且 进行转股所获得的收益大于购入转债的成本（不考虑交易成本等其他成本），因此理论 上存在套利机会。截至 2020 年 11 月 27 日，股票价格已经超过转换平价且已经进入转 股期的转债共计 16 支，分别为永鼎转债、金能转债、金牌转债、振德转债、正裕转债、 先导转债、希望转债、久立转 2、赣锋转债、今飞转债、拓邦转债、雅化转债、远东转 债、恩捷转债、奥瑞转债、海大转债。 纯债溢价率表示转债价高于纯债价值的部分，计算公式为(转债价-纯债价值)/纯债 价值；转股溢价率表示转债价高于转股价值的部分，计算公式为(转债价-转股价值)/转股 价值，其中转股价值计算公式为面值/转股价*正股价。纯债溢价率越高，可转债距离安 全保底线越远，其债性越差；转股溢价率越低，说明可转债受正股波动的影响越敏感， 表示可转债的股性越强。由下图可知，截至 2020 年 11 月 27 日，可转债的纯债溢价率 中位数为 31.94%，转股溢价率的中位数为 15.05%，转股溢价率显著小于纯债溢价率， 可转债整体股性较强。 3. 可转债转股情况 本周可转债共转股 21,481.27 万股，其中盛屯转债本周转股数为 3790.89 万股，占 全部转股数的 29.42%。从累计转股比例来看，截至 2020 年 11 月 27 日，桐昆转债(退 市)、科森转债(退市)、拓邦转债的累计转股比例分别为 99.00 %、98.68%、98.02%。 4. 市场点评 经济秩序稳步恢复，国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放 1300 亿元，下 周仍有 4300 亿元逆回购到期，整体来看货币政策仍维持灵活适度、精准导向。11 月 22 日国务院金融稳定发展委员会召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展、维 护债券市场稳定工作，以防范债市信用风险蔓延。央行第三季度货币政策执行报告出炉， 9 月人民币贷款加权平均利率为 5.12%，同 6 月相比增长 6bp，伴随经济复苏，货币政 策有望恢复常态。近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。可关注银行、地产等低估的后周期板块，以及业绩修复确定性较高兼具性价比的蓝筹股。中期可关注消费升级及产业升级等领域龙头。长期仍看好新能源汽车、光伏风电等板块， 同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。 5. 其他公告 裕同转债：裕同科技（002831.SZ）发布关于“裕同转债”（128104.SZ）赎回实施 的第一次公告。赎回登记日：2021 年 1 月 4 日，赎回日：2021 年 1 月 5 日，赎回价格：100.30 元/张（含当期应计利息，当期年利率为 0.4%，且当期利息含税），发行人（公 司）资金到账日：2021 年 1 月 8 日，投资者赎回款到账日：2021 年 1 月 12 日，停止交 易日：2021 年 1 月 5 日，停止转股日：2021 年 1 月 5 日。截至 2021 年 1 月 4 日收市后 仍未转股的“裕同转债”将被强制赎回，本次赎回完成后，“裕同转债”将在深圳证券 交易所摘牌。 华通转债：华通医药（002758.SZ）发布关于“华通转债”（128040.SZ）转股价格 调整的公告。调整前转股价格：人民币 11.29 元/股，调整后转股价格：人民币 10.33 元 /股，调整后的转股价格自 2020 年 11 月 30 日（本次新增股份上市日）起生效。本次 “华通转债”转股价格调整无需暂停转股。 天目转债：天目湖（603136.SH）发布关于利润分配调整“天目转债”（113564.SH） 转股价格公告。公司天目转债的初始转股价格为 23.80 元/股，于 2020 年 11 月 24 日至 2020 年 11 月 30 日期间暂停转股。根据利润分配方案内容，调整后的天目转债转股价格 为 23.10 元/股，自公司实施利润分配时确定的除息日即 2020 年 12 月 1 日起生效。 未来转债：德尔未来（002631.SZ）发布关于未来转债（128063.SZ）转股价格调整 的公告。调整前“未来转债”转股价格为：8.61 元/股，调整后“未来转债”转股价格为：8.63 元/股，转股价格调整生效日期：2020 年 11 月 24 日，本次调整可转债价格不涉及 暂停转股事项。 6. 蒙特卡洛模型本周定价结果 7. 风险提示 关注股市波动风险，海内外疫情反复，中美关系走向不明。 相关报告 ★可转债周报★ 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市震荡分化，关注转债投资机会（2020年第44期） 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市先扬后抑，关注转债投资机会（2020年第43期） 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市有所反弹，关注转债投资机会（2020年第42期） 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市震荡分化，关注转债投资机会（2020年第41期） 【东吴固收李勇_可转债周报】本周股市震荡回调，关注转债投资机会（2020年第40期） 免责声明