中泰证券-期权周报：50指数创15年新高多头情绪或进一步点燃-201129

　　投资要点
　　本周华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF收盘价分别为3.557、5.056、4.977元，涨跌幅分别为2.66%、0.84%、0.81%，截至周五，上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF总份额分别为147.823、83.885、50.249亿份。
　　本周A股市场中，期权的两个标的指数上证50和沪深300指数均出现大涨，期权的做多情绪释放，活跃度增加，成交量出现较大幅度增加。各交易所证券类期权产品总成交2,159万张，日均432万张，日均水平较上周增加9.31%；成交金额为185.27亿元，日均37.05亿元，比上周增加20.78%。
　　本周标的虽然出现大涨，但因上涨时间较短以及滞后效应，各标的指数历史波动率（HV50）继续走平。50ETF20日、40日、60日、120日HV值分别为14.83%、15.49%、17.06%、22.94%；沪深300指数的20日、40日、60日、120日HV分别为15.02%、17.08%、17.24%、22.64%。
　　由于期权市场的活跃，本周总体隐含波动率水平出现较大反弹，虽然从形态来看，波动率指数每个交易日都收出阴线，但底部及顶部均有所抬高，隐波的“波动“幅度也大幅上升。截至周五，华夏上证50ETF期权当月合约ATM认购期权平均隐含波动率为18.53%，认沽期权为19.96%；华泰柏瑞沪深300ETF期权ATM认购期权平均隐含波动率为16.53%，认沽期权为19.56%。波动率指数方面，50ETF期权当月波指报收18.31点，较上周上涨28.39%，下月波指报收19.08点，涨1.27%；沪深300ETF期权当月波指报收17.50点，涨21.724%，下月波指报收18.64点，跌3.12%。
　　无论标的的大涨还是大跌，期权的隐波水平总是大幅上涨，这是国内期权与境外期权市场的很大区别，因此，国内期权的隐含波动率对市场的恐慌情绪的指示意义不大，波动率指数也很难被称为“恐慌指数“。目前市场期权标的多头气氛浓厚，上证50指数创出了15年来的新高，但权重极大的银行股尚处于底部区域，未来50指数以及300指数若持续惯性上升，期权的多头情绪会进一步被点燃，预计隐波会再度飙升。影响到操作层面，应注意的是，首先，卖出认购应非常谨慎，即使备兑卖出，也可等待隐波的进一步上升；二是对方向投资者来说，目前隐波尚未爆发，仍是上车机会。
　　风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险；本文数据均来自第三方，我们无法保证其准确性。