安信证券-洽洽食品-002557-【安信食品】洽洽食品:新品表现良好,稳步迈向百亿目标-201130

　　事件 近期我们组织公司调研，与管理层就公司经营情况、公司战略进行深入交流。 新品表现良好，稳步迈向百亿目标 ■新品表现良好，品类扩张逻辑持续验证。公司于今年7月上市每日坚果益生菌口味以及每日坚果燕麦片，在5-10个城市试销，目前表现较好，旺季月销售额分别达2000万元、1000万元，预计今年全年贡献一定收入，明年更加可观。对比小黄袋推出首年（2016年底推出），2017年实现收入约1.3亿元，可见目前新品效果符合预期，也延续公司一贯的出色表现。 ■目前成本端呈下行趋势。由于海外需求疲软，进口坚果价格近期呈下行趋势，同时今年葵花籽主产地新疆和内蒙种植面积同比提升，葵花籽采购成本有望稳中有降，毛利率压力不大，但仍需观察后续成本走势。 ■四季度预计加大费用投放，多维度营销提升品牌力。三季度由于商超客流量下降，公司适当缩减线下费用投放（体现为公司Q3销售费用率同比下降6.06pct）；展望四季度，四季度为传统旺季，同时随着疫情后消费逐渐复苏、送礼需求回升，公司计划加大费用投放，针对新品，公司采取直播、电梯广告、和牛奶搭配销售、地面宣传活动等营销方式，多维度促进新品的有效购买，并提升品牌力。 ■小黄袋蓄势待发。市场普遍担心坚果品类的成长性和竞争格局问题。首先，树坚果具有较高的不饱和脂肪酸含量、营养价值高，对比海外国家，我国树坚果消费量显著低于海外；根据前瞻产业研究院数据，2019年我国每日坚果规模100亿，同比增速30%，每日坚果定位均衡营养补充，且价格中上，符合消费升级趋势，虽然暂时疫情影响但是我们认为仍具有较高成长性；展望未来，零食是坚果消费的主要载体，坚果混合化、风味化是必然趋势，洽洽有望借助品牌力与渠道力，以及生产端的“工匠”精神，占据一席之地。我们也期待公司通过上游延伸对原料端加大掌控力，形成产业链布局的优势。 投资建议 ■投资建议：预计公司2020-2022年净利润7.87亿元、9.80亿元、11.95亿元，同比增速30.4%、24.5%、22.0%，EPS分别为1.55、1.93、2.36元，给予6个月目标价67.63元，对应2021年PE 35倍，维持“买入-A”评级。 ■风险提示：原材料成本上涨，导致毛利率下降，利润承压；品类扩张可能不及预期。 欢迎联系安信食品团队或对口销售，详询： 苏铖：sucheng@essence.com.cn 徐哲琪：xuzq1@essence.com.cn 陈卓钰：chenzy4@essence.com.cn 孙瑜：sunyu@essence.com.cn ■ 行业评级体系 收益评级： 买入 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持 — 未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性 — 未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出 — 未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； ■ 分析师声明 苏铖、徐哲琪声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 ■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 ■ 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 欢迎关注安信食饮