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安信证券-有色金属行业周报:国内供需持续抽紧,吨铝利润再创新高-201129

上传日期:2020-11-30 13:05:00  研报作者:齐丁,王政,王建润  分享者:lusheng   收藏研报

【研究报告内容】


  周市场回顾:一是价格端,本周长江铝锭价格报 16330 元/吨,较上周上涨 2.6%,测算电解铝行业平均利润为 2988 元/吨,较上周上升 12.8%。二是供给端,据百川统计,行业高利润推动铝厂投产复产,可能会对电解铝价格形成一定压制,但因电力等问题待投产项目有所延缓。三是库存端,本周铝锭库存为 59.6 万吨,较上周下降 1.9 吨,继续去库,低库存是造成近期铝价创出新高的主要原因之一。四是国内需求端,中日韩等 15 国签署 RCEP,RCEP 的达成将促进区域经济一体化和协同发展,在全球经贸环境下行的背景下促进区域贸易自由和全球经贸合作。预计 RCEP会为目前中国各项宏观指标再添助力,拉动铝价继续上行。据 SMM 调研,本周铝下游龙头企业开工小幅下滑,进入冬季北方订单减少,但整体需求仍持稳为主,其中工业型材以汽车和光伏需求最为旺盛。五是国外需求端,沪伦比趋势性向下,近四个月以来美国和欧元区 PMI 均保存在荣枯线以上, 10 月 PMI 分别达到 59.3 和 54.8,均高于前值,表示海外需求正在逐步恢复。尽管海外疫情再次预警,但考虑到疫苗的进展顺利, Q4 欧美财政政策落地以及货币政策维持宽松,有望迎来新一波旺季行情。六是成本端,本周氧化铝价格为 228 5 元/吨,较上周持平,测算氧化铝行业平均利润为-99 元/吨。长期来看,产能置换政策下电解铝产能天花板已定,电解铝供应存在上限;全球逆周期政策有望驱动需求温和回暖,尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求;成本端氧化铝产能依然明显过剩,不具备大幅上涨动能,电解铝吨铝利润有望维持至明年年中。
  供给端,据 SMM 统计,10 月中国电解铝建成规模 4418 万吨,在产产能 38 67 万吨,开工率为 87.5%。产量方面,1 0 月电解铝产量 324.9 万吨,同比增长 4.34%。全年产量方面,我们预计一是铝需求回暖的背景下,2020 年电解铝产量为 3695 万吨,较去年增加 120 万吨,二是氧化铝产能过剩格局延续,行业维持低利润,预计 2020年氧化铝全年产量为 7055 万吨,较去年减少约 100 万吨,氧化铝净进口 350 万吨,氧化铝供给量对应电解铝达 3797.44 万吨,继续维持过剩格局。
  铝加工端,据 SMM 和 AM 数据,9 月铝型材企业开工率为 65.81% ,环比上升了1.2pct。9 月铝线缆企业开工率 43.71%,环比下降 4.7p ct,9 月铝板带箔企业开工率为 84.6% ,环比上升了 2.2pct 。9 月铝箔企业开工率 84.60%,环比上升了 1. 9pct。9月铝棒企业开工率为 55.81%,环比增长了 3.45p ct。
  需求端, 房地产投资持续回暖, 10 月房地产开发投资额累计上涨 6.3%,环比提升0.7pct;房屋竣工面积累计同比下降 9.20%,环比收窄 2.4pct。新能源汽车发展潜力不减,10 月汽车累计产量同比下降 4.6%,较上月收窄 2.1pct,其中新能源汽车累计产量同比下降 7%,较上月收窄 9.87p ct,单月同比大增 104.5% ,创下历史同期最好水平。 国内电网投资带来新亮点, 9 月电网基本建设投资完成额累计同比下降 1.80%,较上月下降 1.84p ct。电源基本建设投资完成额累计同比上升 51.6%,较上月上升了4.2pct。 家电需求持续复苏, 10 月空调累计产量同比下降 10.7% ,较上月收窄 1.0 p ct,冰箱和洗衣机累计产量同比上升 4.0%、1.6% ,较上月上升 2.3pct 和 1.1pct。
  成本端, 本周氧化铝价格为 228 5 元/吨,较上周持平, 本周秦皇岛动力煤价为 624.5元/吨,较上周上涨 0.8% 。预焙阳极本周均价为 3, 416.88 元/吨,较上周持平。冰晶石价格为 5,500 元/吨,较上周持平。氟化铝价格为 8.250 元/吨,较上周持平。
  投资建议:本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强,建议关注 A 股电解铝板块的重估配置机遇。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业等,以及新能源车汽车板龙头南山铝业。
  风险提示:1)电解铝复产和新增产能超预期;2 )新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后;3)氧化铝和铝土矿价格大幅上升;4)海外疫情持续发酵。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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