兴业证券-有色金属行业周报：铜铝价格再创新高，能源金属需求强劲-201129

　　投资要点
　　重点推荐贵金属、钴锂、铜铝板块。贵金属方面，本周COMEX黄金上涨1.0%，白银下跌0.5%。主要工业金属价格以下跌为主，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌3.23%、6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金属库存方面，LME铝、铅、镍分别上涨3.23%、0.91%、1.8%，铜、锌、锡则分别下降3.48%、1.14%、1.6%。
　　工业金属：疫苗利好+经济数据超预期支撑工业金属价格创新高，继续推荐铜及电解铝细分领域，铅锌受益于三季度汽车需求的回暖。核心观点：宏观数据面利好工业金属价格维持强势。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额50124.2亿元，同比增长0.7%，累计利润同比增速年内首次由负转正。美国10月耐用品订单环比增长1.3%，预期0.9%，为连续第6个月反弹。此外，美国三季度实际GDP年化季率修正值为33.1%，与初值持平，预期为33.2%。国药集团已提交了新冠疫苗上市申请，且当前全球疫苗结果均较乐观，利于提振市场情绪。1）铜：宏观基本面支撑铜价维持强势格局。①供应方面，10月中国铜废碎料进口67146吨，环比减少15.96%，同比减少22.46%。进口环比减少或与第十二批文在9月下旬发放至进口节奏延后，以及国内企业等待再生铜政策落地有关。1-10月铜废碎料累计进口733796吨，累计同比减少44.92%。②库存方面，国内铜库存继续去化，周度环比减少3.98%至9.29万吨。2）电解铝：供应稳定，库存去化利好铝价上行。①供应方面，10月中国电解铝进口量11.15万吨，环比减少35%，主因8-9月中国原铝进口窗口收窄明显。1-10月电解铝进口量累计86.7万吨。②库存方面，目前电解铝库存为59.6万吨，库存周度环比下降3.09%，吨铝盈利继续走高至2644元/吨。重点推荐：紫金矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等，建议关注五矿资源、南山铝业。
　　新能源：产业链高排产持续，磷酸铁锂需求激增或助推锂盐价格继续走高，叠加年底备货需求增加，看好钴、锂供需结构继续优化，推荐钴、锂等新能源核心材料。①核心观点：电池厂对磷酸铁锂材料需求11月环比预期增加30%-50%，由于冬季低温会一定程度影响盐湖卤水浓度与设备运转，碳酸锂边际供应以持稳为主，叠加材料厂手中锂盐库存处于低位，碳酸锂尤其工业级碳酸锂供货偏紧状况或将持续，价格弹性显著。②价格方面，电钴库存承压价格小幅下行，钴原料紧张支撑成本坚挺。SMM电解钴价格为25.8-27万元/吨，均价较上周下跌0.1万元/吨。钴中间品价格为12-12.4美金/磅，均价较上周上涨0.05万元/吨。硫酸钴价格为5.4-5.6万元/吨，氯化钴价格为6.4-6.6万元/吨，均价较上周持平。MB标准级钴价格报15.75美元/磅，环比上周不变。年底备货需求增加，锂盐交易活跃价格上行。SMM电池级碳酸锂价格为4.3-4.5万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。工业级碳酸锂价格为3.75-4.1万元/吨，均价较上周上涨0.075万元/吨。③需求方面，龙头电池企业订单饱满，数码市场略显弱势，但由于欧美二次疫情加重，居家消费类电子产品需求或有增量。材料方面，电池厂对磷酸铁锂材料需求11月环比预期增加30%-50%，包括新能源汽车、电动两轮车、储能等各终端领域在内对磷酸铁锂电池需求全面增加，高需求或将维持至明年一季度，尽管部分龙头材料厂有新建产能计划，但产能爬坡仍需时日，材料端供不应求状态持续。此外，由于碳酸锂价格仍处于上行区间，冶炼端与材料端商务条件有一定时间差，磷酸铁锂材料厂家采购难度加大，供应增速受限。④进出口方面，10月氢氧化锂出口5682吨，同比+23.67%，环比+10.33%。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、威华股份、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。
　　贵金属：临床三期疫苗+经济数据超预期，风险偏好大幅提升，金价大跌不改中长期看涨逻辑。①核心观点：疫苗利好消息不断，短期投资者重燃经济快速反弹预期，风险偏好大幅提升，金价略有承压。中长期来看全球宽松货币政策基调未变，市场或重拾对于经过大幅回撤后的避险资产黄金的青睐。②经济数据方面：美国11月消费者信心指数为76.9，低于预期值77，降至3个月低位，感恩节消费旺季未能兑现，表明美国经济恢复程度仍然存疑。③货币政策方面：美联储正考虑调整购债计划提供更多刺激，或在拜登正式接任后，采取空前的刺激力度恢复经济，通胀预期重新抬头。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、并且全球政治、经济、资产价格不确定性难以消除，具备天然货币属性的黄金具备显著配置价值。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐工业金属：铜板块：紫金矿业、西部矿业，建议关注五矿资源、南山铝业；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展；新能源：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、正海磁材；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。
　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期