中泰证券-电力设备新能源周观察：21年行业高景气，聚焦成长性优质个股-201128

　　新能源车：1）国内：11月中游排产继续环比向上。20年是国内电动车的拐点，两端市场被完全激活，明年有望结束三年盘整，恢复高增长。2)美国：拜登胜选，对新能源汽车扶持力度有望加大，美国电动车增速有望上提。3）欧洲：目前市场对于欧洲明年有一定担忧，主要是认为碳排放约束力度不够，部分补贴退出。目前德国已经宣布延迟补贴退出。我们近期修正了碳排放模型，测算得到21年欧洲碳排放约束销量为171万台。4）关注华为汽车对行业的重塑。华为涉足汽车，行业将受到极大震动。全球汽车智能化正式步入三国时代。我们认为，应该重视华为对行业的重塑，优选赛道卡位比较确定的环节。展望Q4，将迎来政策+欧洲+特斯拉共振持续向好；Q3中游锂电公司业绩大多将同比大幅好转。且旺季催化下，中游材料部分环节价格弹性显著。全球电动化在欧洲碳排放政策叠加超强补贴、中国双积分政策及供给端优质车型加速，未来行业产销仍然维持高增速。随着各环节头部效应越来越明显，供应链同质化将会逐步展现。建议长期重点关注竞争格局好、产业话语权强的环节，大贝塔中找强阿尔法机会。
　　新能源发电：（1）光伏：G1硅片价格上涨，显示行业高景气，产业链来看，硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需整体仍紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期，当前行业2021年估值中位数约27倍，高成长行业相对偏低。（2）风电：在三北解禁和抢装带动下，2020年风电新增装机或达33GW，同增约28%，考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达30GW，需求不悲观，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业2021年估值中位数13倍，性价比较高。
　　电网工控：1）2020年制造业转型升级与国产化进程加速，内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力快速抢占外资份额，Q4以来下游需求继续复苏，新切入新客户价值量有望显著提升。2）“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速，地产显著回暖，配套电源需求爆发、低压电器维持高景气度。3）能源互联网战略目标明确，信息化投资继续高增，特高压规划超预期，电网整体投资稳健增长。
　　行业重大变化：
　　新能源车：据财联社，长安携手华为、宁德联合打造高端智能汽车。
　　光伏风电：1）财政部印发《关于加快推进可再生能源发电补贴项目清单审核有关工作的通知》。2）11月24日隆基G1报价超预期上涨。
　　电网工控：据国家统计局数据，1-10月工业企业利润增速继续回升。
　　推荐标的：
　　新能源车：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源、卧龙电驱等。风电光伏：隆基股份、通威股份、福莱特、福斯特、阳光电源、亚玛顿、信义光能等；日月股份、金风科技、天顺风能、明阳智能、运达股份、新强联、东方电缆等。电网工控：汇川技术、麦格米特、信捷电气等；良信电器、宏发股份、正泰电器等；国电南瑞、国网信通、林洋能源、安靠智电、思源电气等。
　　风险提示：新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。