天风证券-建筑材料行业研究周报：华东华南水泥价格持续升温，拥抱产业链生态圈-201129

　　本周行业变化
　　水泥：本周全国水泥均价454.2元/吨，环比上升1.00%，同比下降2.7%。本周全国水泥库容比57.51%，环比上升1.15个百分点，同比上升3.72个百分点。水泥出货率79.2%，环比下降7.1个百分点，同比下降1.8个百分点。
　　玻璃：本周全国白玻均价1958元/吨，环比上周上涨18元，同比去年上涨273元。玻璃库存2833万重箱，环比下降1.8%，同比下降25.72%；本周末玻璃产能利用率为82.77%，环比上周下降0.00%，同比去年上涨0.37%。
　　原材料价格：本周全国沥青价格3126元/吨，环比涨幅0.7%，同比跌幅17.4%。2020年至今全国沥青均价3352元/吨，同比跌幅为13%。
　　沪/深/港股通
　　本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为中国巨石0.42%、旗滨集团0.41%、伟星新材0.17%。北上资金持仓前三的分别为东方雨虹12.09%、三棵树11.25%、海螺水泥9.65%。港股通流入前三的公司分别为中国联塑0.25%、金隅集团0.23%、中国建材0.22%。
　　本周投资策略
　　消费建材：本周，保碧合伙人大会召开，产业赋能基金实现对地产产业链上下游赋能和拓品，打造产业链和供应链金融生态圈，最终实现市场、服务和产品的升级。我们认为中长期视角B端企业集中度提升逻辑在不断强化，从2017年简单的下游地产集中度提高到2020年以保碧基金为代表的产业纵横更加实现了供应链的深度绑定，C端企业共同面对的难题是市场渠道的碎片化，短期虽然前景仍不明朗，但经历19-20年的调整大部分企业已经完成了组织架构调整开始有应对策略，我们对未来的发展保持相对乐观。
　　展望明年，B端的部分公司明年估值处于历史底部区间，C端建材偏向中枢，因此，当前时点我们看好奥佳华、江山欧派（轻工组联合覆盖）、帝欧家居（轻工组联合覆盖）、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、伟星新材、北新建材等，关注东鹏控股、凯伦股份、坚朗五金。
　　水泥板块：本周华东区域水泥价格继续上调，部分地区已进行第五轮水泥价格上调，泛东北陆续开始错峰生产，山东省、吉林省12月开始错峰生产至明年3月底，未来供给有望减少，供需关系较为紧张，有利于价格上行。
　　中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值方面，目前水泥相对其他周期类核心资产PE估值处于低位，比价有吸引力。
　　龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上关注四季度价格弹性最好的华东华南地区龙头。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青，华中水泥龙头华新水泥，以及中国建材（H股）、天山股份、祁连山、宁夏建材等。
　　玻璃/玻纤方面：近期玻璃价格维持高位，下半年随着下游工程赶工库存已快速回落，库存降低速度远快于往年，目前已低于去年同期水平，玻璃价格后续韧性十足，建议关注旗滨集团（玻璃价格高位，电子、光伏、药用玻璃等产业链延伸快速推进）。玻纤方面，价格上涨后逐渐趋稳，未来随着新增供给减少，长期看我们认为本轮玻纤上行行情具有持续性，建议关注中国巨石、中材科技。
　　风险提示：复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。