国盛证券-传媒行业周报：当下持续推荐底部改善标的，中期依旧看好游戏、视频-201129

　　短期估值切换行情将继续演绎，中期继续看好5G内容应用主线。策略上我们依然维持四季度市场对业绩确定性要求提升的观点，我们认为估值切换行情将继续演绎，同时底部有边际变化公司和板块有望获得市场关注。同时对于5G应用主线我们持续关注，虽然今年受基站建设进度不达预期影响产业落地有延迟，但5G手机热销及基站建设的加快将加速产业落地，中期我们继续看好游戏、视频等产业的投资机会。
　　【游戏】游戏公司自主研发竞争力不断增强，上市公司产品精品化趋势渐显。11月A股游戏公司游族网络自研自发的《少年三国志：零》和掌趣科技授权发行的《街霸：对决》上线，《少年三国志：零》目前排名畅销榜第八，卡牌类第一，《街霸：对决》目前排名畅销榜第七，A股公司产品上线提升市场情绪。我们认为以《万国觉醒》、《原神》为代表的新品类付费能力的全面提升将带动行业成长并验证了优质内容长期将价值不断提升的逻辑。虽然短期游戏板块股价可能受业绩不达预期及买量成本高企影响股价承压，但是长期看行业景气度依然持续向上，长期推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技。
　　【视频】持续看好流媒体长期增长空间。爱奇艺会员涨价有望拉开国内视频网站涨价序幕，显示优质内容对用户的议价能力在不断提升。我们认为当下视频网站竞争格局逐步稳固，视频平台在用户运营和提ARPPU值上将更加顺利，有望进入毛利率和现金流改善阶段。同时以芒果为代表视频网站开始尝试新的内容变现模式，有望打开视频网站长期成长空间。我们看好有独立优质内容制作能力的视频平台。重点推荐芒果超媒。
　　【在线阅读】字节跳动入股掌阅科技加码在线阅读。字节的入局使数字阅读再生变局，免费阅读模式也是拉高行业天花板的重要路径。我们认为，目前数字阅读行业出现了新的变化，在维持和做大原有核心付费用户的基础上，加强布局版权衍生业务、切入免费阅读市场将是未来增长的关键。推荐关注掌阅科技、阅文集团、中文在线及趣头条。
　　【院线】贺岁档、春节档多部头部电影聚集，院线股反弹趋势明显。长期看院线行业的核心逻辑依然是集中度提升，今年来在疫情影响下行业集中度确实有所提升，其中万达院线提升明显，我们认为显示公司的强势地位。截至11月27日已有48部电影定档贺岁档，8部电影定档春节档，未来一段时间票房的持续回升值得期待。当下院线板块处于底部改善阶段，明年业绩确定性强，当下值得重点关注。长期看，一方面持续推荐重点发力国漫产业的光线传媒、另一方面建议关注受益于票房回暖的头部院线公司万达电影、中国电影、横店影视。
　　投资建议：游戏子板块长期推荐完美世界、三七互娱掌趣科技、吉比特等；视频子板块持续推荐芒果超媒、新媒股份；院线子板块重点推荐院线产业链的光线传媒、建议关注万达电影、上海电影、横店影视、中国电影等；广告营销子板块建议关注星期六、元隆雅图、华扬联众、蓝色光标等。另外建议重点关注底部改善的中信出版、视觉中国。
　　风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。