安信证券-商贸零售行业动态分析：更多互联网巨头布局社区团购，家家悦、网创收购整合进行时-201129

　　事件：字节、快手、京东或入局社区团购。 1） 据《晚点 LatePost》获悉， 10 月底开始，快手针对社区团购的第一批调研人员已奔赴湖南长沙，重点考察湖南本地企业兴盛优选，时间持续约两周；且字节跳动公司内部考虑自己孵化买菜业务，在讨论方案中，项目被命名为「今日买菜」；根据 Tech 星球，京东内部正筹划名为“京东优选”的社区团购项目，由京东物流和京东商城联动，前期由物流部门负责仓储规划，之后再由商城负责终端。该项目将于 12 月底明年 1 月初正式上线，最初将在山东试点，随后在京东物流全国七大区（华东、华北、华中、华南、西南、西北、东北）的省会城市和一些产业带铺开。 2）社区团购本身尚无绝对的领导者，跑马圈地阶段格局仍未定型，互联网巨头在流量、人力、资本等方面各具优势，必会在社区团购这一结合了供应链、流量和新物流基建的重要场景、进一步影响未来电商版图的新高地上发起争夺，我们继续推荐美团，拼多多，建议关注字节、快手后续业务开展模式和相应进展。
　　家家悦：拟收购维乐惠 70%股权加快异地扩张，回购彰显长期发展信心。1）家家悦拟以自有资金投资 3.75 亿元，通过受让股权方式持有内蒙古维乐惠超市有限公司 70%股权。维乐惠经营内蒙古领先的本土连锁零售公司“维多利超市”品牌，并购后公司在管理中占据主导地位。从供应链上，维多利多针对本土百姓供货面点、零食，具有差异化的供应链能力，与公司张家口建立的物流中心形成良好的协同效应，有望摊薄销售费用率；从门店销售上，“维多利”品牌在当地深耕多年，有较强的影响力。公司收购价格 3.75 亿元，整体较为合理，长期随经营效益提升有望获得收益。 2）拟回购 450 万股-900 万股公司股份，回购总金额不高于人民币 2.2 亿元，回购价格不超过人民币 30 元/股。
　　壹网壹创：拟向云锋基金等收购速网 19.8%股权，战略投资新零售整体解决方案服务商。 公告称将以现金支付的方式收购速网 19.83%的股权，交易金额合计为 1.26 亿元。速网是一家专注国际高端品牌的新零售整体解决方案服务商，多年来，致力于打造以国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力，擅长供应链服务、内容电商及私域流量运营。标的公司截至 2019年与 2020 年 Q3 资产总额分别为 3.45 亿元、 3.96 亿元， 19/20Q1-Q3 营业收入分别为 8.12 亿元/6.62 亿元，同期净利润分别为 0.42 亿元/0.39 亿元。以标的公司 19 年净利润计算，收购价格 PE 为 15 x。
　　投资建议： 我们当前为投资者梳理四条投资主线： 1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等； 2）百货企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。 3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 4）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。
　　风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效； CPI 大幅下行风险。