中信建投-【中信建投 固收】利率债周报:执行报告本周发布,货币政策回归中性-201129

　　利率债周报（2020年11月23日-11月29日）.mp3 From 文涛宏观债券研究 00:00 03:12 微信公众号声明 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 内容提要 本周（2020年11月23日-11月29日，下同）国债收益曲线整体有所下移。本周债市利率变化主要受资金面相对充裕、信用事件导致的紧张情绪有所缓和等因素影响，各期限均有回落。具体来说：本周1年期国债收益率下行3.99BP至2.9104%，2年期国债收益率下行5.06BP至3.0622%，3年期国债收益率下行3.64BP至3.0837%，5年期国债收益率下行3.88BP至3.1522%，7年期国债收益率下行1.96 BP至3.3189%，10年期国债收益率下行1BP至3.3000%，10-1年期限利差扩大2.99BP至38.96BP。政策性银行债方面，10年期国开债下行2.98BP至3.7453%，10年期进出口债收益率下行5.49BP至3.7751%，10年期农发债下行4BP至3.7801%，政金债长端收益率整体呈现下行态势。本周净投放（含国库现金）1300亿元，其中7天逆回购净投放1300亿元，本周资金面相比上周较为宽松。货币市场利率涨跌互现，其中1D期R、DR、SHIBOR利率较上周大幅下行109.06BP、110.79BP、112.3BP，预计与央行公开市场操作连续小幅净投放稳定市场、新债发行减少、年底月份财政支出力度加大等因素综合导致资金面合理充裕有关；其余期限各品种利率或因跨月因素扰动而面临上行压力。 展望后期：基本面方面，我国在统筹疫情防控和经济社会发展工作方面已取得重大战略成果。经济增长好于预期，供需关系逐步改善，目前第一、二产业已经恢复正常水平，三产仍有回升空间，经济动力较足。前三季度经济增长由负转正，第三季度经济同比增长 4.9%，实现全年经济正增长是大概率事件。中长期来看，我国经济将呈现相对乐观的态势，长期向好、高质量发展的基本面不变，短期内利率上行压力仍在。资金面方面，信用债违约余波仍未消退，同业存单利率居高不下，公开市场操作连续小幅净投放安抚市场情绪，维持流动性合理充裕。政策面来看，在11月26日发布的第三季度货币政策执行报告中，考虑到宏观经济的结构性问题仍然严峻、经济社会的债务敏感度较高、防止人民币汇率升值压力较大、以及控制宏观杠杆率等因素的影响，央行从表述上进一步确认货币政策后期偏中性的定位整体以稳为主，不会过度收紧。综合判断，债券市场仍处于震荡寻顶阶段，预计10年期国债收益率的点位将在[3.0%，3.4%]的区间波动，目前债券正接近最佳配置区。 一、从债市情绪分析来看，综合隐含税率、全场倍数*发行规模以及债券借贷指标来看，当前交易情绪较上周有所转好，现阶段供给压力较为温和，供需关系已有明显改善。 二、利率债发行与到期方面，本周累计发行了13只利率债，总发行规模1215.3亿元，到期954.4187亿元，周内净融资额260.8813亿元。其中，国债及政策性金融债方面，本周发行了12只国债及政策性金融债，总发行规模1111.1亿元。本周国债及政策性金融债发行情况整体不如上周。 三、本周国债收益曲线整体有所下移。本周债市利率变化主要受资金面相对充裕、信用事件导致的紧张情绪有所缓和等因素影响，各期限均有回落。具体来说：本周1年期国债收益率下行3.99BP至2.9104%，2年期国债收益率下行5.06BP至3.0622%，3年期国债收益率下行3.64BP至3.0837%，5年期国债收益率下行3.88BP至3.1522%，7年期国债收益率下行1.96 BP至3.3189%，10年期国债收益率下行1BP至3.3000%，10-1年期限利差扩大2.99BP至38.96BP。政策性银行债方面，10年期国开债下行2.98BP至3.7453%，10年期进出口债收益率下行5.49BP至3.7751%，10年期农发债下行4BP至3.7801%，政金债长端收益率整体呈现下行态势。 四、宏观数据方面，上游行业油价、煤价均有所上升，有色金属价格大多上涨；中游行业价格整体保持平稳，钢材行业价格涨跌不一，水泥价格较上周有所回升；下游行业土地溢价率有所回落，地产成交面积整体保持平稳，车市需求表现环比改善，同比也有所上升；外贸方面，截至11月27日，波罗的海干散货指数收于1230，较上周回升82，表明全球贸易形势有所好转。 文章来源 证券研究报告名称：《利率债周报：执行报告本周发布，货币政策回归中性》 对外发布时间：2020年11月28日 免责声明： 证券研究报告名称：《利率债周报：执行报告本周发布，货币政策回归中性》 对外发布时间：2020年11月28日 报告发布机构中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 黄文涛，执业证书编号：S1440510120015 付昊，执业证书编号：S1440520050002 本公众订阅号（微信号：文涛宏观债券研究）为黄文涛宏观经济与固定收益研究团队（现供职于中信建投证券研究发展部）设立的，关于宏观经济与固定收益证券研究的公众订阅号；团队负责人黄文涛博士具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为：S1440510120015。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。