兴业证券-钢铁行业周报：“板强长弱”格局或持续-201128

　　投资要点
　　本周 SW 黑色金属指数周环比下降 2.16%，同期沪深 300 周环比上涨0.76% 。本周行业股票涨幅靠前的为鞍钢股份（+9.06%） 、太钢不锈（+2.45%） 。
　　价格：本周钢材价格震荡。本周螺纹钢 HRB400 20mm 收 4130 元/吨，较上周五下降 2.8%，板材方面，热轧、冷轧和中板较上周分别上涨 1.2%、0.4%和 0.7%。本周原材料价格稳中有升。本周铁矿石价格上涨，62%铁矿石指数收 130.95 美元/吨，较上周五上涨 1.1%；本周废钢价格上涨 40元/吨，焦炭价格环比持平。
　　利润：本周建筑钢材利润环比下降。长流程方面，由于原材料成本上升，钢材价格分化，本周建筑钢材、热轧利润环比变化分化，螺纹钢利润低于热轧，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-61元/吨，-11 元/吨和+19 元/吨。短流程方面，由于螺纹钢价格环比下降、废钢价格环比上涨，本周电炉钢利润环比下降。
　　产量与库存： 本周螺纹钢产量环比增长， 五大钢材和螺纹钢社库环比下降、厂库环比增长。 产量方面， 本周五大钢材品种产量 1075 万吨， 环比降 0.70万吨，其中建筑钢材产量周环比增 0.77 万吨，板材产量周环比降 1.47 万吨，螺纹钢本周增产 0.11 万吨至 360.09 万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为 311.68 万吨、48.41 万吨，环比分别-0.05万吨、 +0.16 万吨。 库存方面， 本周五大钢材品种社会总库存环比降 58.46万吨至 994.0 万吨，钢厂总库存 507.02 万吨，环比增 7.13 万吨，其中，螺纹钢社库降 37.48 万吨， 厂库增 0.36 万吨。 表观消费量及成交方面， 测算本周螺纹钢表观消费量 397.21 万吨， 环比降 34.44 万吨， 本周建筑钢材成交日均值 18.19 万吨，环比下降 19.94%。
　　北方雨雪+华东阴雨，需求环比下滑；随着华东天气转晴，市场分化或更明显。天气因素使得需求环比下降明显：本周北方进入“寒冬” ，而华东地区持续降雨， 本周螺纹钢表需环比下降 7.98%,且建筑钢材成交日均值环比下降 20%至 18 万吨，为 4 月以来的最低值。市场分化或加剧：本周华北、华东、华南和东北的库存分别环比变化+3.5%、 -18.6%、 -3.9%和+34.0%，不同区域的温度变化，使得库存出现地域分化。 随着华东天气转晴， 需求或转好，华东和北方市场分化或加剧。
　　“板强长弱”格局或持续：四季度为热轧需求旺季，汽车、挖掘机 10 月销量分别同比增长 12.5%和 60.5%；另外， 由于环保限产，热轧 10 月平均周产量环比下降 2.2%；另外本周螺纹钢社库厂库均环比增长、而热轧社库厂库均环比下降，“板强长弱”格局或持续。
　　维持行业“中性”评级。1）普钢建议关注估值低、分红高，下游多元分散风险的中厚板标的：南钢股份、华菱钢铁；建议关注成本优势显著、盈利能力强的长材标的：方大特钢、三钢闽光；2）特钢建议关注：中信特钢、永兴材料、久立特材；3）建议关注高温合金标的：ST 抚钢、应流股份。
　　风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动